--------------------------------分會介紹--------------------------------

波交所的曆史可以追溯到250多年前。倫敦，作為當時的航運中心，來往著世界各地的貨物和船隻。當然，還有船長和商人們。“就像現在的星巴克一樣，人們喜歡邊喝咖啡邊談生意，於是，咖啡館就這麽在倫敦流行了起來。”潘傑明向期貨日報記者娓娓道來：“當時一位咖啡館的店主希望在波羅的海航線交易的商人和船長們能夠去他的店裏喝咖啡、談生意，就將他的店名改成了‘弗吉尼亞—波羅的海咖啡館’，這便是波羅的海交易所的雛形。”

然而，近代波交所的曆史要追溯到1900年。1900年，在與倫敦航運交易所（London Shipping Exchange）合並後，波羅的海商業與海運交易所（Baltic Mercantile and Shipping Exchange）成立了。潘傑明介紹道：“此後的100年中，波交所迎來了一段非常輝煌的時期。交易大廳每天擠滿了前來出租船舶、裝運貨物的貿易商和交易者。”

如今，航運市場的參與者包括船主、交易所、船舶生產商及其終端用戶、銀行和一些金融機構。其中，船主是該市場的主要參與者，他們利用航運衍生品來規避運費風險。

作為世界上唯一的一家世界性的航運交易所，波交所除在倫敦設有總部以外，還在新加坡設有亞太地區總部。另外，波交所在上海和雅典分別設立代表處，接洽當地業務。

近年來，隨著通信係統的發達和網絡的興起，人們的交易方式趨於多樣化，波交所也就不再設有交易大廳。但是，和很多其他交易所一樣，波交所也開始做一些信息方麵的工作。波交所設立的行業基準，例如，波羅的海幹散貨指數（BDI，Baltic Dry Index）和波羅的海海岬型指數(BCI, Baltic Capesize Index)，被如今現貨市場和衍生品市場頻繁用於修訂合約、評估市場。

然而，相比其他市場而言，航運市場的波動率要高得多，風險更大。比較來說，S&P的平均波動率為20%，大宗商品市場的平均波動率為50%，而BCI的平均波動率高達80%。在2008年，航運運費的波動率甚至達到了95％，並且持續了三個月之久。

因此，對於不同的航線，波交所設有一係列不同的價格指數供市場參考。對此，潘傑明介紹：“例如，對於最大的海岬型船（Capesize Ship）來說，我們將平均價格乘以5倍來定價，得出該船型一天的價格基準。”

“目前，信息方麵的工作是我們主要的工作中心。同時，作為一個會員機構，我們也為會員發揮社會功能，提供更多的服務。”對於波交所的權威性，潘傑明非常自豪：“我們能夠發揮我們的優勢和市場權威，為會員解決爭議，幫助他們解決在中央對手方市場中遇見的問題。即使對方不是我們的會員，我們依然會與他們溝通，力圖解決問題。”

建立行業基準 發揮市場作用

2008年金融危機以後，市場中的行業標杆、遠期運費協議、以及金融市場和航運市場的關聯都發生了很多變化。而G20會議在提升場外市場透明度、防範場外市場係統性風險上有重要價值。“這一舉動雖然對航運市場產生了一些影響，但因為一些特殊的原因，影響還是比較有限的。”潘傑明說。

G20會議後，巴塞爾協議禁止了銀行在遠期運費協議（FFA）市場中進行交易。“這直接導致了銀行資本在航運市場中的急劇減少。”過去FFA市場中的資金比現在多得多，很多銀行被迫退出部分或全部退出大宗商品市場。

雖然一些銀行離開了FFA市場，但又有一些參與者進入了這個市場。“我們可以看到一些習慣用衍生品市場來豐富他們投資組合的私募投資者和對衝基金新加入了FFA市場。”潘傑明說。

值得關注的是，就目前來看，這些對衝基金和私募在FFA市場上的規模雖然還不大，但他們交易量正在持續增長。“對衝基金總是在尋找新的市場去投資，而大宗商品市場在過去總是被他們所忽視。”潘傑明表示，最近航運市場中的大宗商品又漸漸地受到了對衝基金的青睞，他們在航運市場中的金屬、煤、鐵礦石等品種中尋找到了新的投資機會。

“航運市場的交易參與者首先會打電話給他們的經紀商，經紀商協商、撮合交易後，通過清算所來進行清算。”潘傑明表示，這便是航運市場交易的大致流程。由於以美元計價的大宗商品航運衍生品的清算所很多，所以可供選擇的清算所範圍很廣。

潘傑明告訴期貨日報記者，在清算方麵，影響航運市場最大的推動力是中央對手的清算模式。“回顧2008年以前，FFA市場是割裂的。雙邊交易模式加大了交易雙方的信貸風險。而中央對手清算交易的量自2008年後逐步提高，並出現了可持續發展。”

當然，提及波交所，最著名的要數其發布的波羅的海幹散貨指數（BDI）了。然而有趣的是，航運業內人士卻很少使用這一指數。

潘傑明向記者舉例道：“如果你希望將貨物從A國運往B國，首先你需要弄清楚你想運什麽貨物，然後根據你需要運輸的貨物來選擇你希望使用的船隻類別。假設你選擇了用船A來將你的貨物從A國運往B國，那麽你會使用該船適用的指數。而BDI作為一個複合的指數來說，反映的是國際幹散貨運輸市場的總體需求，並不適用於特定的船隻。”因此，航運業內人士更關心特定船隻的指數和價格基準，而這取決於他們要運送的貨物和運往的港口。

BDI由幾種不同類別主要航線的即期運費（Spot Rate）加權計算而成，反映的是即期市場的行情。因此，運費價格的高低會影響到指數的漲跌。而對於BDI影響最大的就是中國的鋼鐵市場。潘傑明指出，“在BDI中，最大的海岬型船基本都是專門用於運往中國的煤和鐵礦石。因此，中國的鋼鐵市場對BDI的影響很大”。

2008年金融危機後，受航運運輸需求恢複乏力的影響，市場供需比例進一步拉大。同時，受世界經濟增長趨緩、航運企業競爭加劇、貨主企業不斷進入運輸市場等因素影響，運價跌入冰點，市場整體處於低位運行。然而這一現象從去年開始已有所好轉。

上海國際航運中心發布的《國際幹散貨運輸市場2013年回顧與2014年展望》年報中顯示，2013年BDI指數均值為1206點，較2012年全年均值920點相比上升31.1%，雖然市場複蘇較為明顯，但從長周期看仍處於曆史低位，複蘇之路仍然漫長。

對於航運市場多年來的蕭條氣象，潘傑明認為，“航運市場存在的問題永遠是有多少貨物需要被運輸。而過去的10年來，貨物正在以相當可觀的數量不斷增長”。然而，自2008年金融危機以來，船舶的數量在不斷增長，甚至比貨物的數量增長得更快。因此，雖然運輸的需求很大，但供應過剩仍是主要原因。

積極建立聯係 開拓中國市場

與一些其他的交易所不同，波交所的股份是私下交易的，隻有波交所的會員才能擁有其股份。目前，波交所大約有30名中國會員。對於中國市場，潘傑明有著更多的期許，“我們當然希望擁有更多的中國會員，對此我們也一直在努力，這是我們的收入來源之一”。

但是潘傑明強調：“我們非常清楚想要在中國市場立足，必須首先與中國的企業建立起良好的友誼。”因此，波交所與上海清算所、新華社國家金融信息中心指數研究院都有合作，並與上海、大連、重慶、廣州等中國的一些主要港口城市都建立起了良好的聯係。

2013年9月，波交所在上海設立了代表處。“我們希望通過設立上海代表處，樹立起我們在中國的形象，希望未來能以國際航運機構的姿態進入中國市場。”潘傑明認為，了解中國市場的市場環境及法律法規是波交所的首要任務。“隻有正確理解中國市場的需求以後，我們才能判斷波交所的一些國際基準和國際業務是否適合中國市場，然後才能展開進一步的工作。他進一步表示，“從本質上來說，我們希望找到中國市場缺乏什麽，然後開發出一些產品來滿足中國市場國際化的需求，這也能讓國際市場更加了解中國。”

當然，在開發中國產品方麵，波交所已經做出了一些努力。

就在今年6月26日，波交所聯合新華社國家金融信息中心指數研究院，編製了“新華·波羅的海國際航運中心發展指數”並在上海發布。該指數從港口條件、航運服務和綜合環境三個維度，對包括新加坡、倫敦和上海在內的全球46個國際航運中心進行評價。

而在2013年4月16日，波交所與上海清算所合作推出人民幣遠期運費協議中央對手清算業務。具體包括海岬型船平均期租遠期運費協議（CTC）、巴拿馬型船平均期租遠期運費協議（PTC）和超靈便型船平均期租遠期運費協議（STC）三個產品的中央對手清算服務。

作為我國首個人民幣計價清算的全球化衍生產品，該業務標誌著我國在主要的全球化衍生產品上實現了以人民幣計價清算零的突破。並且，該業務的推出對於增強上海在全球航運金融衍生品市場的競爭力、協同推進上海國際金融中心和國際航運中心建設、確立上海全球性人民幣產品清算中心地位等，都具有十分重要的意義。

據期貨日報記者了解，一年多來，雖然人民幣FFA業務的清算量並不龐大，但一直在保持穩定增長的步伐，參與者以中國當地的投資者為主。

“上海清算所推出的人民幣FFA業務是一次非常令人激動的創新之舉，我非常高興能看到這樣的進步。”潘傑明認為，最可貴的是上海清算所非常有耐心地將眼光放在了專業的市場中，而不是粗淺地關注零售市場的流動性。“在專業的市場中，參與者真正地在交易，擁有真實的風險敞口。從長遠來看，這對於未來將該業務延伸到上海自貿區能夠奠定良好的基礎。”

對於上海建設國際航運中心作出的努力，潘傑明也表示肯定。“我覺得上海一直在向各方學習，各式各樣服務也越來越便捷了。越來越多的律師事務所、保險公司和船舶經紀商來到中國開拓業務。”

對於上海國際航運業務未來的發展，潘傑明也給出了他的建議，“我認為國際企業來到中國以後，非常重要的一點是，他們必須了解中國的市場環境，並且在可預見的未來中對這個市場充滿信心。”而建立市場信心，便是上海麵臨的一大挑戰。

潘傑明認為，吸引國際投資者必須讓他們信賴上海的市場環境。“波交所的座右銘是‘言出必行（Our word our bond）’，希望我們所有的會員都能遵守這一原則。”對於上海來說，隻有在國際市場樹立起上海“言出必行”的形象，才能吸引各方機構。