--------------------------------分會介紹--------------------------------

    地產產業鏈刺激政策頻出，有望帶動家電需求複蘇，並提升政策預期，催化板塊短期反彈。近日，地產、汽車行業刺激新政頻出，超出市場預期。家電作為地產產業鏈一環，有望受益政策放鬆帶動的地產銷量複蘇，改善行業需求悲觀預期，短期帶動板塊估值修複。同時，在預期財政政策仍會 進一步寬鬆的背景下，家電行業作為曾經出台過大規模刺激政策，並拉動內需的主力之一，市場普遍關心其是否會迎來新一輪的刺激政策，板塊政 策預期逐步升溫。

　　政策展望。總量政策或再難推出，能效領跑者等結構性政策值得期待。對近期升溫的政策預期，我們認為：一方麵行業步入成熟期，戶均保有量維持相對穩定，內銷規模增速放緩，需求結構漸以更新為主，大規模的總量政策已難以對需求起到明顯刺激;其次前期政策大規模刺激帶來的需求透支、產能過剩、執行效率低下等後遺症仍未完全消化。因此我們判斷家電行業推出大規模總量刺激政策的可能性不大，但結構性政策仍然值得期待，前期國務院已經發布能效領跑者計劃實施通知，預期操作細則有望加速推出。參考日本經驗，其1999 年推出的領跑者計劃，從政府層麵推動了整個產業的產品升級，帶動了行業集中度提升以及節能產品的普及。

　　行業基本麵。去庫存仍在持續，需求下行已有預期，地產刺激成為改善明年需求的正因子。行業短期消費需求仍然疲弱，疊加空調行業去庫存周期，行業基本麵仍處下行趨勢，預計三季度行業收入/利潤增速延續環比下行趨勢，但市場已有一定預期。15Q2 起地產銷量回暖，預計將從16Q1 開始拉動家電消費，需求有望觸底回升，本輪地產政策放鬆也將成為改善明年家電需求的正因子。

　　風險因素。地產銷量疲弱;政策進度低於預期;競爭加劇;去庫存壓力。

　　投資建議。近期地產產業鏈刺激政策頻出，有望帶動家電需求複蘇，並提升政策預期，帶動板塊迎來一輪估值修複。維持行業“強於大市”評級。建議從兩條主線進行布局。穩健組合：推薦產品力與品牌領先，受益潛在政策，估值具備優勢的板塊龍頭美的集團、小天鵝A、老板電器、青島海爾、格力電器、蘇泊爾;彈性組合：關注受益潛在政策，業績彈性最大的節能零部件龍頭三花股份、天銀機電、華意壓縮、東方電熱;以及二線品種美菱電器、海信科龍、惠而浦。