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印度正在經曆新冠疫情的新一輪爆發。4月22日以來，印度每日新增確診病例數保持在30萬(wan) 例以上，已經打破了此前美國創下的單日新增病例最高紀錄。截至4月26日印度累計確診病例數已經達到1731.32萬(wan) 例，僅(jin) 次於(yu) 美國。

在疫苗緊張、病毒變異、醫療資源短缺的情況下，印度陷入緊急狀態，多地已經開始實行封城舉(ju) 措。然而，去年的封鎖措施已經對印度經濟造成重挫，去年連續兩(liang) 個(ge) 季度印度GDP出現負增長，今年疫情再度升級，將會(hui) 對印度和全球經濟產(chan) 生哪些影響？中國哪些產(chan) 業(ye) 會(hui) 受影響？

封鎖措施衝(chong) 擊經濟

目前，印度已有部分地區實行封城。新德裏宣布自4月19日起實行為(wei) 期一周的封鎖。封鎖期間，購物中心、電影院、餐館等公共場所將保持關(guan) 閉。其他13個(ge) 邦也決(jue) 定實施周末限製、宵禁或封鎖。其中，占印度GDP近15%的馬哈拉施特拉邦(Maharashtra)自4月14日起關(guan) 閉了大部分工廠。

GDP增長成疑

封鎖措施對於(yu) 印度本就疲軟的經濟來說可謂是雪上加霜。事實上，在疫情來臨(lin) 之前，印度經濟增長已經明顯放緩，印度中央統計局公布數據顯示，印度2019-2020財年（2019年4月~2020年3月）的經濟增速為(wei) 4.2%，為(wei) 11年以來的新低。

去年3月至6月，印度已經進行了封國。在印度經濟結構中，服務業(ye) 約占GDP的六成，封國幾乎使得經濟停擺，連續兩(liang) 個(ge) 季度出現負增長。2020-2021財年第一季度（2020年4月-6月）GDP深度下跌23.9%，為(wei) 印度自1996年發布季度經濟數據以來下跌最嚴(yan) 重的一次；第二季度（2020年7月-9月）印度GDP繼續下跌7.5%。第三季度（2020年10月-12月），印度GDP開始恢複正增長，增長0.4%。即便如此，印度全年經濟增長仍為(wei) 負值，據印度中央統計局今年2月26日發布的最新預測，印度2020-2021財年經濟增速預計為(wei) -8%。

今年4月初，國際貨幣基金組織（IMF）發布了最新的《世界經濟展望報告》，其中給出的印度2021年的經濟增長預測達到12.5%，成為(wei) 其預測的全球經濟增長率最高的國家，中國為(wei) 8.4%，全球為(wei) 6%。IMF給出的理由是，在一些大國(如印度)放鬆封鎖後，複蘇強於(yu) 最初的預期。不過，有經濟學家認為(wei) ，即使在上年的低基數基礎上，這一增速也不可能達到。IMF也指出了未來存在相當大的不確定性，如果出現抗藥的新毒株，使疫情拖得更久，那麽(me) 經濟前景可能急劇惡化。

債(zhai) 務風險上升

印度還將麵臨(lin) 的另一大難題是債(zhai) 務問題。IMF指出，在新冠疫情大流行期間，印度的債(zhai) 務與(yu) GDP比例從(cong) 2019年底的74%增加到2020年底的90%。

債(zhai) 務率的上升主要源於(yu) 政府公共支出的增加。在2020年3月底，印度曾推出一項1.7萬(wan) 億(yi) 盧比（約227億(yi) 美元）的經濟刺激計劃，不過因總額僅(jin) 占印度GDP不到1%，曾招致“力度不夠”的批評。此後在當年5月，印度又宣布推出總額為(wei) 20萬(wan) 億(yi) 盧比（約合2674億(yi) 美元）的一攬子經濟刺激計劃，約占印度GDP的10%，主要用於(yu) 中小企業(ye) 紓困。

印度政府2021年2月出台的2021財年預算報告顯示，印度政府預計本財年總支出近35萬(wan) 億(yi) 盧比（約合人民幣3.09萬(wan) 億(yi) 元），2021財政赤字占2020財年GDP的9.5%，預計占2021財年的6.8%，大幅超出預期。為(wei) 應對財政赤字，印度政府將借入12萬(wan) 億(yi) 盧比（約合人民幣1.06萬(wan) 億(yi) 元），接近曆史紀錄。

在印度的總體(ti) 債(zhai) 務中，外債(zhai) 尤其是美元債(zhai) 務是最值得擔憂的部分。根據印度經濟事務部今年3月底公布的數據，截至2020年12月底，印度外債(zhai) 為(wei) 5635億(yi) 美元，外債(zhai) 與(yu) GDP之比為(wei) 21.4%；美元債(zhai) 務仍然是印度外債(zhai) 的最大組成部分，在2020年12月底占外債(zhai) 的51.9%。而據印度央行數據，截至今年2月19日，印度外匯儲(chu) 備為(wei) 5838.65億(yi) 美元，也就是說，印度的外債(zhai) 與(yu) 外匯儲(chu) 備之比接近100%，此前甚至一度超過110%。一旦美元資本發生抽離或其本身利率波動，印度經濟將陷入困境。

對中國出口和產(chan) 業(ye) 的影響

印度本輪疫情對全球各國都帶來疫情再度加劇的風險，中國外交部已經表示，中方願為(wei) 印方控製疫情提供必要的支持和幫助。

中國出口份額或將維持

對於(yu) 中國經濟來說，印度疫情也帶來一定機遇。中金公司分析師陳健恒等指出，新興(xing) 市場疫情反彈，可能使得中國出口份額還能維持一段時間。如果印度、巴西、東(dong) 南亞(ya) 等國家的疫情再度反彈，那麽(me) 這些國家的工業(ye) 生產(chan) 和出口可能會(hui) 受到影響，從(cong) 而有利於(yu) 疫情控製較好的國家。比如，去年以來，中國是全球疫情控製最好的國家之一，東(dong) 南亞(ya) 國家中，越南的疫情控製也較好，這導致中國和越南的出口增速顯著好於(yu) 東(dong) 南亞(ya) 其他國家。

根據WTO的統計，2020年主要新興(xing) 經濟體(ti) 中，隻有中國和越南出口額實現了正增長，其中中國出口額增長3.6%，但韓國、印度、印尼、菲律賓、巴西和墨西哥等國2020年出口額均較2019年有所下降，特別是印度，出口額大幅下降14.8%。

原料藥訂單可能向國內(nei) 轉移

從(cong) 全球產(chan) 業(ye) 鏈來看，受到較大影響的包括原料藥、紡織業(ye) 等領域。印度是全球原料藥市場的主力供應國家，疫情使得印度本國的原料藥生產(chan) 受限，再加上其他國家對印度的旅行限製，短期將會(hui) 導致全球原料藥市場供應缺口。而原料藥作為(wei) 製藥的必要物質，需求具備剛性，在供需缺口之下，預計原料藥價(jia) 格將維持高位。

川財證券分析師陳靂指出，中印同為(wei) 原料藥供應大國，存在訂單轉移的可能。當下中國原料藥供給占全球的9%，印度為(wei) 12%。在原料藥的製備中，主要分為(wei) 大宗原料藥、特色原料藥和專(zhuan) 利原料藥。當前中國出口大宗原料藥占比較大，在產(chan) 業(ye) 鏈中占據上遊，主要供給了印度市場68%的大宗原料藥，印度則是特色原料藥為(wei) 主，在產(chan) 業(ye) 鏈中占據中遊的位置。從(cong) 產(chan) 品上看，印度原料藥品類主要為(wei) 抗感染、心血管、中樞神經、呼吸領域，其中抗感染和心血管占比超過50%。當前國內(nei) 在相關(guan) 領域具備一定的積累，產(chan) 能也較為(wei) 充足，在印度原料藥產(chan) 能受到抑製的情況下，預計將會(hui) 有更多訂單向國內(nei) 轉移，國內(nei) 相關(guan) 原料藥企業(ye) 有望受益。

事實上，A股相關(guan) 原料藥公司股價(jia) 已經受印度疫情影響而出現上漲。4月26日，原料藥概念股全線大漲，美諾華、華海藥業(ye) 、共同藥業(ye) 漲停，其中美諾華已經是連續三個(ge) 交易日漲停。同和藥業(ye) 一度漲超15%。除此之外，化學製藥、生物疫苗、醫療器械等相關(guan) 板塊也出現上漲。

一名跨國藥企內(nei) 部人士表示，其所在公司的產(chan) 品大部分是生物製劑，用生物反應裝置發酵得來，不是化藥，因此受到印度疫情影響較小。對於(yu) 全球化藥企業(ye) 來說，主要看其在產(chan) 業(ye) 鏈上的相對位置，如果哪家化藥企業(ye) 的原料剛好來自印度，就會(hui) 受到衝(chong) 擊，如果哪家與(yu) 印度產(chan) 線結構重疊，就是利好。印度的原料藥大部分品類出口至歐美，僅(jin) 少部分品類出口至中國，因此，對於(yu) 國內(nei) 的化藥企業(ye) 反而是機遇。

紡織業(ye) 或短期利好

印度還是全球最大的產(chan) 棉國，國內(nei) 紡織行業(ye) 或也將在短期內(nei) 受到利好。華西證券分析師唐爽爽指出，印度紗線產(chan) 能占全球比重超20%，受印度疫情加劇影響，上周棉花期貨上漲3%，中國紗線C32S指數也出現上漲。

印度股市匯市均受衝(chong) 擊

從(cong) 金融市場來看，疫情致使印度股市、匯市均受衝(chong) 擊。印度SENSEX30指數4月以來跌幅2.27%，最近連續三周下跌，上周下跌0.91%。目前已經接近1月初的低點。

印度盧比下行勢頭加劇

印度盧比兌(dui) 美元4月以來也連跌兩(liang) 周，4月截至26日累計跌幅2.12%。

印度國有銀行巴羅達銀行(Bank of Baroda)首席經濟學家薩米爾.納朗(Sameer Narang)表示：“在美元走強、新興(xing) 市場貨幣相對疲軟、新興(xing) 市場資金流入減弱以及印度新冠病例上升的背景下，印度盧比可能會(hui) 出現貶值傾(qing) 向。”

除了不斷攀升的確診病例數之外，路透社指出，印度央行承諾購買(mai) 大量債(zhai) 券的決(jue) 定加劇了印度盧比匯率下行勢頭。

原油期貨震蕩

印度是世界上人口第二多的國家，也是主要的能源消費國，為(wei) 全球第三大石油進口國。由於(yu) 擔憂疫情將損害印度的能源需求，原油期貨延續了下跌的趨勢。截至北京時間26日19時25分左右，WTI原油期貨、倫(lun) 敦布倫(lun) 特原油期貨均跌1.5%左右。不過，南華期貨研究員袁銘認為(wei) ，暫時看原油市場不具備持續下行的動力，更多還是偏震蕩的走勢，後續需要關(guan) 注四月底新一屆OPEC+會(hui) 議。

美元一定程度走弱 人民幣堅挺

從(cong) 全球金融市場來看，近期美債(zhai) 收益率略有回落，美國10年期國債(zhai) 收益率從(cong) 3月下旬1.7%以上的高點回落至1.5%水平。美元也重新走弱，美元指數4月份以來跌約2.5%，目前在90.8左右。人民幣匯率則保持堅挺，4月以來人民幣兌(dui) 美元匯率從(cong) 月初的6.57左右升至目前的6.48左右。

中金公司研報指出，美債(zhai) 收益率和美元因經濟回升動能可能受到疫情的衝(chong) 擊而再度下降。如果全球疫情反彈，那麽(me) 全球經濟的核心製約尚未消退，還不會(hui) 那麽(me) 快看到全球央行實質性的收緊，市場又回到這輪美債(zhai) 利率上升前的邏輯，繼續做多風險資產(chan) ，包括股票和商品。當市場對美聯儲(chu) 收緊的擔憂減弱，市場風險偏好回升，那麽(me) 美元就會(hui) 重新回落。與(yu) 此同時，在短期內(nei) 中國出口維持高位的情況下，也會(hui) 一定程度上支撐人民幣匯率。

不過，中金公司也指出，近期隻是短暫的修複，從(cong) 長期來看，疫情反彈不會(hui) 改變通脹主線，美債(zhai) 利率上升和美元走強的趨勢並未結束。未來幾個(ge) 月一旦美國通脹超預期，美聯儲(chu) 可能就需要收緊了。發達市場勞動參與(yu) 率逐漸回升，疊加如果後麵拜登政府不再大幅擴大財政赤字，而是開始征收富人稅，那麽(me) 風險偏好可能會(hui) 再度出現一輪回落，預計二季度中後段美債(zhai) 利率和美元或將重新走強。美元走強將給風險資產(chan) 帶來轉折點，從(cong) 而中國債(zhai) 市麵臨(lin) “熊轉牛”的轉折點。