--------------------------------分會介紹--------------------------------

9月5日，美元指數一度上破110.27，刷出近20年新高；美元兌(dui) 人民幣匯率升至6.93；離岸人民幣跌破6.95，雙雙探至兩(liang) 年來低位。本輪人民幣匯率走貶主要受美聯儲(chu) 主席鮑威爾發表的一係列強鷹派加息言論影響，導致美元強勢行情再顯現。市場對美聯儲(chu) 的加息預期節節升溫，對人民幣匯率構成了貶值壓力。中國銀行研究院研究員吳丹認為(wei) ，美元再現強勢行情，中美利差倒掛口徑再度擴大，短期資本外流壓力升高，中國輸入性通脹壓力顯增。

美聯儲(chu) 政策鷹派加息言論致人民幣匯率呈波動走低。一方麵，日前鮑威爾鷹派演講導致加息市場預期升溫，再推美元指數走升。鮑威爾強調，遏製通脹是美國當前首要目標，並不惜付出失業(ye) 率回升的代價(jia) 。在題為(wei) “貨幣政策與(yu) 物價(jia) 穩定”的演講中，鮑威爾暗示不排除9月再度加息75bp，令市場加息預期再度升溫。而今年3月以來，美聯儲(chu) 已累計加息225個(ge) 基點。如果9月再度加息，將是本年度繼3月（加息25個(ge) 基點）、5月（加息50個(ge) 基點）、6月（加息75個(ge) 基點）、7月（加息75個(ge) 基點）後的第五次強力加息。另一方麵，大部分非美貨幣貶值壓力升高，呈美元單邊強勢行情。傑克遜霍爾會(hui) 議後，美元指數和10年期美債(zhai) 收益率再度走升，大部分非美貨幣出現一邊倒的貶值態勢，出現美元單邊強勢行情。9月5日，歐元兌(dui) 美元匯率今年已累計下跌15%，報0.9885；美元兌(dui) 日元匯率一度突破140，距離1998年的低點僅(jin) 一步之遙；美元兌(dui) 韓元創13年來低點，報1373.35。與(yu) 此同時，人民幣匯率也再度麵臨(lin) 貶值壓力，跌至近兩(liang) 年低點，但相對其他非美貨幣來說，人民幣運行態勢整體(ti) 穩健。

中美利差倒掛口徑再度擴大，短期資本外流壓力升高。一是受升溫的加息市場預期影響，中美利差倒掛口徑再度擴大。截至8月29日，10年期美債(zhai) 收益率也升至3.12%（為(wei) 2008年以來最高水平），美債(zhai) 實際收益率升至0.54%；中美利差倒掛口徑再擴大至-0.4975。值得注意的是，8月初中美利差曾出現短暫倒掛回正，為(wei) 0.1292，此輪市場預期轉變再度將收斂的中美倒掛利差缺口拉大。二是中美利差倒掛擴大也對短期資本流動施壓。8月29日，北向合計淨買(mai) 入21.45萬(wan) 億(yi) 元，較前一個(ge) 交易日51.51萬(wan) 億(yi) 元的淨買(mai) 入有所減少，但未出現顯著流出。因此，雖然8月以來中美利差倒掛缺口再度持續拉大，但對中國短期資本流動的整體(ti) 影響較小。

結合中國國家發展改革委副秘書(shu) 長楊蔭凱在8月26日國務院政策例行吹風會(hui) 上的發言來看，未來一段時間由於(yu) 人民幣相對美元還會(hui) 繼續走軟，輸入性通脹壓力依然存在。楊蔭凱表示，今年全年3%左右的CPI預期調控目標是可以實現的。但同時也要看到，受輸入性通脹壓力和豬肉價(jia) 格季節性上漲等因素影響，疊加去年同期低基數效應，今年後幾個(ge) 月到明年一季度國內(nei) 物價(jia) 水平可能比前幾個(ge) 月略高一些。而美國銀行預測，到今年年底，在岸人民幣兌(dui) 美元匯率有可能跌破7。

不過，吳丹分析指出，中長期看，人民幣匯率保持平穩仍有較強支撐。首先，外匯供求關(guan) 係穩健是人民幣匯率的關(guan) 鍵支撐。從(cong) 8月15日國家外匯管理局公布的結售匯數據來看，7月中國經常賬戶順差159.78億(yi) 美元，較6月明顯回升；貨物貿易順差306.92億(yi) 美元，較6月增長20.94%。增長的經常賬戶順差有利於(yu) 部分抵補短期資本外流的影響，保持外匯市場供求關(guan) 係整體(ti) 穩定。其次，人民幣結售匯預期穩健。從(cong) 市場預期來看，美聯儲(chu) 的鷹派加息論調並未對人民幣外匯需求構成太太影響。8月29日美元兌(dui) 人民幣即期詢價(jia) 成交量410.2億(yi) 美元，較今年以來的均值326.17億(yi) 美元高25.76%，而整個(ge) 8月美元兌(dui) 人民幣的即期詢價(jia) 成交量均值也有401.93億(yi) 美元。

綜合來看，在各項有力政策支持下，下半年中國經濟修複勢頭仍較強，國際收支均衡良好，外匯儲(chu) 備規模合理充裕，人民幣匯率將在合理閾值區間內(nei) 雙向波動。企業(ye) 和市場也應持風險中性理念，以實際需求為(wei) 導向，積極尋求外匯衍生工具合理避險。