俄羅斯持續發力遏通脹

俄羅斯央行近日宣布，將基準利率提高100個(ge) 基點至19%。俄央行認為(wei) ，當前通脹壓力依然較大，年度通脹或將超過此前預測水平，國內(nei) 需求增長超過商品和服務供應能力仍是物價(jia) 上漲的主要原因。俄央行表示，要進一步收緊貨幣政策，降低通脹預期並確保通脹在2025年恢複到目標水平。從(cong) 官方表態來看，俄央行不排除在下個(ge) 月的議息會(hui) 議上繼續加息的可能。

本次關(guan) 鍵利率調整是俄央行自去年年中以來連續第7次加息。目前，俄關(guan) 鍵利率水平已達近年高位，距離2022年3月至4月20%的利率水平僅(jin) 一步之遙。彼時俄遭遇前所未有的製裁浪潮，經濟形勢急轉直下，俄被迫大幅加息以應對內(nei) 外衝(chong) 擊。

值得注意的是，持續一年有餘(yu) 的加息政策雖初見成效，但尚未完全發揮應有的作用。俄央行行長納比烏(wu) 琳娜表示，近幾個(ge) 月以來，俄貨幣繼續收緊，貸款增長有所放緩，在零售領域尤為(wei) 明顯。然而，持續加息並未完全減輕通脹壓力，物價(jia) 漲幅仍高於(yu) 正常水平。根據俄央行發布的數據，8月，經季節調整的物價(jia) 年化漲幅為(wei) 7.6%，核心通脹指標按年率計算為(wei) 7.7%，均低於(yu) 2024年二季度的平均水平，但高於(yu) 2024年一季度的平均值。通脹尚未呈現明顯下降趨勢，俄宏觀經濟分析與(yu) 短期預測中心負責人德米特裏·別洛烏(wu) 索夫認為(wei) ，通脹加速期已經過去，但戰勝通脹尚言之過早。

俄家庭和企業(ye) 的通脹預期持續增長且仍處於(yu) 較高水平，通脹慣性仍存。專(zhuan) 家認為(wei) ，物價(jia) 上漲的主要壓力來自通脹預期，即多數人相信且預計物價(jia) 將繼續上漲，在此背景下，市場需求增加，供應麵臨(lin) 缺口，物價(jia) 隨之走高。

因此，繼續加息抑製頑固通脹成為(wei) 監管機構的首要選擇。納比烏(wu) 琳娜透露，俄央行此前考慮了三種解決(jue) 方案：維持原有18%的利率水平，或者加息到19%甚至20%。由於(yu) 過去加息政策效果尚未完全顯現，須進一步收緊貨幣政策。在當前經濟形勢下，俄央行決(jue) 定展現壓製通脹的決(jue) 心。目前，俄經濟已經出現放緩跡象。2024年二季度俄國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）數據和7月至8月經濟指標表明，俄經濟增長有所放緩。主要原因在於(yu) 供給側(ce) 限製增多和外部需求下降。俄《生意人報》報道稱，監管機構表現出將通脹恢複至目標水平的堅定意願。

綜合各方麵表態，俄希望借加息從(cong) 兩(liang) 方麵影響通脹走勢。

一方麵加大對需求側(ce) 的抑製。據俄《議會(hui) 報》報道，俄國家杜馬金融市場委員會(hui) 主席阿克薩科夫稱，加息應抑製貸款活動，並減輕需求端對市場的壓力，從(cong) 而抑製物價(jia) 進一步走高。阿克薩科夫指出，俄立法部門希望關(guan) 鍵利率的調整足以改變大宗商品供應無法滿足需求的情況，從(cong) 而抑製通脹持續發酵，並發出價(jia) 格處於(yu) 央行控製之下的信號。

另一方麵影響市場通脹預期。俄國家杜馬金融市場委員會(hui) 副主席薩夫琴科表示，將關(guan) 鍵利率提高一個(ge) 百分點不會(hui) 從(cong) 根本上改變經濟運行整體(ti) 狀況，“在更大程度上，這是一種心理預期”。他表示，俄央行將利率提高至19%，是為(wei) 了提前消除可能出現的與(yu) 通貨膨脹相關(guan) 的嚴(yan) 重情況。因此，提高利率隻是一項臨(lin) 時措施。

需要指出的是，目前俄采取的“降溫”措施重點仍集中於(yu) “降需求”，正如市場分析認為(wei) ，在優(you) 惠融資政策加持下，俄國內(nei) 戰略性產(chan) 業(ye) 不會(hui) 失去融資支持，問題在於(yu) 主要依靠進口的消費品。由於(yu) 製裁，進口結算越發複雜，貨物交付速度放緩，消費者擔心進口形勢持續惡化從(cong) 而加大現階段的消費力度。俄羅斯科學院國民經濟預測研究所專(zhuan) 家提醒，如果不進行旨在擴大產(chan) 能的投資，則不可能克服供給端麵臨(lin) 的困難。因此，俄官方向外界表示，如果通脹趨勢無法在緊縮貨幣政策的幫助下扭轉，則有必要開始討論采取額外措施來支持國內(nei) 生產(chan) 。

總體(ti) 而言，俄加息能否達到預期效果仍待時間的檢驗。考慮到政策發力的滯後性，俄緊縮的貨幣政策將繼續保持。納比烏(wu) 琳娜表示，加息決(jue) 定將在3個(ge) 至6個(ge) 季度內(nei) 體(ti) 現到通脹數據上。俄央行副行長紮博特金稱，隻有在通脹降至目標水平、生產(chan) 資源利用嚴(yan) 重不足和失業(ye) 率上升的背景下，才能考慮向寬鬆貨幣政策過渡。