日本央行進退兩難 市場押注加息

日元對美元匯率6月12日盤中以90度直線拉升大漲0.80%至155.81，13日又快速下跌至156.78，這在相當程度上反映了市場對日元經濟和匯率趨勢糾結和猶豫的心態。

日本央行6月12日發布的數據顯示，5月份日本企業(ye) 商品物價(jia) 指數（CGPI）同比上漲了2.4%，超過市場普遍預期中值2.0%，為(wei) 9個(ge) 月以來最快的年增長率跳升，表明日元持續大幅貶值顯著推高了原材料進口成本，從(cong) 而加大了物價(jia) 上漲的壓力。亦有數據表明，繼4月份上漲1.1%之後，該指數連續第四個(ge) 月加速上漲，主要是由於(yu) 公用事業(ye) 、石油和化工產(chan) 品以及有色金屬價(jia) 格的上漲。由於(yu) 5月份企業(ye) 商品物價(jia) 指數同比漲幅大超預期，令市場人士紛紛預盼日本央行將在14日結束的政策會(hui) 議上討論削減債(zhai) 券購買(mai) 的問題，以及央行將為(wei) 下月加息奠定基礎。較為(wei) 主流的意見認為(wei) ，日本央行董事會(hui) 將選擇削減每月約6萬(wan) 億(yi) 日元的債(zhai) 券購買(mai) 量，這意味著日本央行將縮減未來投放的貨幣量。如果日本央行開始縮表，將向市場發出一個(ge) 明確的信息，即其準備更積極地應對通脹。這必然是日本央行長期政策的重大轉變，當然，也將使日元劇貶之勢有所緩解。

日本農(nong) 林中央金庫調查研究所首席經濟學家武石美波表示，“由於(yu) 日本批發價(jia) 格重新加速上漲，消費者通脹或不會(hui) 大幅放緩，而且由於(yu) 政府控製公用事業(ye) 賬單的補貼將於(yu) 6月結束，能源價(jia) 格在今年夏天或將迎來大幅上漲。”這意味著7月份日本通脹仍將持續上漲，甚至漲幅可能超過6月份的數據。

相關(guan) 數據還顯示，衡量以日元為(wei) 基礎的進口商品價(jia) 格的指數5月份同比上漲了6.9%，高於(yu) 4月份6.6%的漲幅，表明日元近期的下跌持續推高原材料進口成本。日元連月的疲軟導致輸入性通脹日益加劇，目前處於(yu) 曆史低位的日元匯率何去何從(cong) 和日本央行在3月份小心翼翼退出負利率後下一步動作如何，成為(wei) 市場關(guan) 注的焦點。

今年3月，因為(wei) 認為(wei) 通脹長期保持在2%目標附近的可能性正在增加，日本央行結束了長達8年的負利率政策及其他激進刺激計劃的殘餘(yu) 措施。

而就在日前，日本央行行長植田和男表示，如果央行更加確信基本通脹率將如4月所預測的維持在2%左右水平，那麽(me) 央行將進一步加息。有“日元先生”之稱的原大藏省財務官榊原英資認為(wei) ，日本央行遲早會(hui) 加息。因為(wei) 對日本來說，目前日元升值是有利的。

榊原英資分析指出，過去曾有種說法，認為(wei) 如果日元貶值，出口就會(hui) 增長，但考慮到日本企業(ye) 開拓國際市場投資海外時不容易受到匯率影響這一問題，反而日本貶值會(hui) 帶來進口額的大幅增加，貿易逆差的飆升。日本財務省5月份公布的貿易統計結果顯示，繼2月之後，日本4月份再現巨額貿易逆差，逆差額達4625億(yi) 日元。而且，進口商品價(jia) 格上漲，對國內(nei) 消費也多有不利，這一因素現在被考慮得較多。相比之下，榊原英資認為(wei) 日元貶值在當下對日本經濟並沒有什麽(me) 好處。

基於(yu) 日元疲軟對當下日本經濟弊大於(yu) 利，市場預期，在日元持續疲軟和處於(yu) 曆史低位背景下，日本央行今年再次加息25個(ge) 基點的概率偏低。在央行已將日元列為(wei) 決(jue) 策考慮因素之一的前提下，市場認為(wei) 其將在年底前接近加息50個(ge) 基點的可能性在增加。市場預期已影響到證券投資公司的投資變化，如近日大和證券便增持青空銀行股份以押注加息將帶動日本銀行業(ye) 的複蘇。

不過，日本內(nei) 閣府6月10日發布的二次統計報告顯示，今年第一季度，日本實際國內(nei) 生產(chan) 總值環比萎縮0.5%，按年率計算降幅達到1.8%。這一結果也確認了日本經濟在去年第四季度實現增速轉正後，再次出現負增長。這一關(guan) 鍵數據使日本央行的加息節奏變得更為(wei) 複雜。日元持續貶值帶來進口物價(jia) 高漲推升企業(ye) 運營成本，食品、能源價(jia) 格漲勢延續，加上知名車企欺詐事件曝光，短期經濟形勢麵臨(lin) 諸多不確定性。如果主要數據繼續印證經濟疲軟跡象，日本央行可能會(hui) 采取更為(wei) 保守的策略，確保貨幣政策能夠有效地支持經濟提振，而不是急於(yu) 退出貨幣寬鬆政策。

日本企業(ye) 商品物價(jia) 指數上漲和第一季度GDP增長為(wei) 負的矛盾現狀頗令日本央行進退兩(liang) 難。不過，市場方麵押注7月份日本央行加息的信號在明顯增強，貨幣政策與(yu) 經濟走勢的深度互動能帶來什麽(me) 還需觀察。