美國經濟“硬著陸”風險狂飆：一季度GDP已難逃萎縮？

4月2日訊，就在特朗普即將宣布對等關(guan) 稅計劃的前一天，美國經濟即將遭遇“硬著陸”的警報聲，再度大作……

周二，隨著最新出爐的美國就業(ye) 數據表現不佳，且製造業(ye) PMI報告格外疲軟，這再度凸顯了美聯儲(chu) 官員和市場人士眼下的一層擔憂：經濟麵臨(lin) 的“滯脹”風險可能並非危言聳聽。

 美國勞工統計局周二發布的職位空缺和勞動力流動調查(JOLTS)數據顯示，2月份美國的職位空缺數進一步降至了760萬(wan) 個(ge) ，低於(yu) 1月份的780萬(wan) 個(ge) 。接受媒體(ti) 調查的經濟學家原本預計這一數字將保持不變。

就業(ye) 市場的其他指標也對雇員不利：裁員人數從(cong) 1月份的170萬(wan) 增加到了180萬(wan) ，招聘人數略有放緩，四舍五入後仍為(wei) 540 萬(wan) ，辭職人數為(wei) 320萬(wan) ，低於(yu) 1月份的330萬(wan) ，這表明工人為(wei) 了獲得更高的薪水而跳槽的能力較弱。

Indeed Hiring Lab的經濟學家Allison Shrivastava在2月份的職位空缺和裁員數據發布後寫(xie) 道，數據顯示出的微弱信號表明，就業(ye) 市場正在縮減而非擴張。

不少分析人士還指出，JOLTS數據顯示美國就業(ye) 市場正大致處於(yu) 低招聘、低解雇的僵持狀態，該報告進一步補充了早前公布的就業(ye) 數據細節——盡管2月美國非農(nong) 數據實現了就業(ye) 崗位增長，但增幅未達預期。當前就業(ye) 市場正受到雙重因素衝(chong) 擊：特朗普政府貿易戰走向的不確定性持續籠罩市場，同時由馬斯克領導的DOGE成本削減工作組引發的聯邦雇員失業(ye) 潮加劇了就業(ye) 市場波動。

 萬(wan) 神殿宏觀經濟公司首席美國經濟學家Samuel Tombs在評論中寫(xie) 道：“2月份，經濟政策不確定性加劇已開始對美國勞動力需求造成壓力，而鑒於(yu) 過去一個(ge) 月相關(guan) 不確定性進一步呈現加劇勢頭，就業(ye) 市場表現未來可能出現更大幅度的下降。”

除了周五非農(nong) 公布前就業(ye) 市場數據的不佳表現外，周二公布的美國製造業(ye) PMI甚至要更為(wei) 令人感到揪心。美國供應管理協會(hui) (ISM)公布的數據顯示，3月美國ISM製造業(ye) PMI指數下降了1.3點至49，徹底下探至了50的榮枯分水嶺之下。

主指標下的分項數據表現其實要更為(wei) 不堪。支付價(jia) 格飆升至2022年6月以來的最高水平，而新訂單和就業(ye) 人數則大幅下降：

此外，隨著製造商“囤貨”日益搶占“關(guan) 稅解放日”頭條新聞，企業(ye) 庫存指標也出現激增：

正如標普全球市場情報首席商業(ye) 經濟學家Chris Williamson在數據發布後所指出的，“美國製造商今年開局強勁，但3月份表現卻出現下滑。新政府帶來的樂(le) 觀情緒和提前征收關(guan) 稅的需要，共同推動了今年前兩(liang) 個(ge) 月的製造業(ye) 行業(ye) ，但現在裂縫開始顯現。3月份產(chan) 量三個(ge) 月來首次下降，訂單量也越來越少。”

《通脹觀察》雜誌總裁Omair Sharifye也寫(xie) 道，“美國製造業(ye) 正在顯示出滯脹可能會(hui) 在更廣泛的經濟中出現的初步跡象。”

對於(yu) 美聯儲(chu) 而言，所有上述最新數據釋放出的信息，無疑都是足以令官員們(men) 感到不安的信號。如下圖所示，盡管美國硬數據依然堅挺，但“軟”數據（各種調查）已經在昨日PMI數據發布後創下了六個(ge) 月來新低：

而這一切都還發生在特朗普關(guan) 稅終極大棒還沒完全揮下的背景下——特朗普定於(yu) 當地時間周三在白宮玫瑰園舉(ju) 行的活動上公布其關(guan) 稅計劃，目前該活動計劃於(yu) 當天下午四點(美股盤後)舉(ju) 行，大量企業(ye) 、消費者和投資者都對全球貿易戰的加劇感到愈發不安。據部分媒體(ti) 周二透露，白宮助手已經起草了對進口到美國的大多數商品征收20%關(guan) 稅的計劃。

 如下圖所示，隨著周二多組經濟指標不佳，亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) 的GDPNow模型對2025年美國第一季度GDP的預估值在周二已進一步降至了-3.7%(3月28日的上一次預測為(wei) -2.8%)。即便是使用亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) 最近發布的一組剔除了黃金進口影響的“替代指標”，預測美國一季度GDP也將萎縮1.4%(上一次為(wei) -0.5%)。

與(yu) 此同時，圍繞美國經濟“硬著陸”的恐慌在近期也已被徹底引爆。SOFR期權隱含的概率分布反映出，不僅(jin) 經濟增長放緩加劇，令交易員押注將迫使美聯儲(chu) 進一步降息，而且直接導致硬著陸/衰退的可能性也已越來越大。周二，期權定價(jia) 反映的“硬著陸”已高達49%，而一周前還僅(jin) 為(wei) 20%。

所有這一切，都令人不得不開始祈禱於(yu) “美聯儲(chu) 看跌期權”的出現。如下圖所示，目前交易員們(men) 已徹底相信美聯儲(chu) 年內(nei) 將降息三次。本周初期權市場的一些突出交易還包括對12月期權的大規模鴿派對衝(chong) ，目標是押注到年底降息約100個(ge) 基點……（編輯 瀟湘）