印度央行或開啟五年來首次降息，疲軟盧比、美國貿易政策添迷霧

盡管印度盧比徘徊在曆史低點，但印度通脹緩解為(wei) 其刺激疲軟的經濟提供了空間。市場預計，印度央行或將在周五開啟約五年來首次降息。

投資者還將仔細審視去年12月剛剛上任的印度央行行長桑傑·馬爾霍特拉（Sanjay Malhotra）的聲明，以評估該行貨幣政策的未來方向。

預計將至少降息25個(ge) 基點

大多數經濟學家在媒體(ti) 調查中預測，印度央行將把基準回購利率下調至少25個(ge) 基點至6.25%。一些分析人士甚至預計，印度央行有可能出人意料地采取降息50個(ge) 基點的舉(ju) 措。

星展銀行（DBS Bank）首席經濟學家貝格（Taimur Baig）預計，印度央行周五將把回購利率下調25個(ge) 基點至6.25%，從(cong) 而開啟“一個(ge) 淺層降息周期”。印度央行上一次降息是在2020年5月，當時該國正與(yu) 新冠疫情引發的大範圍經濟衰退作鬥爭(zheng) 。

高盛分析師查尼（Sajjid Chinoy）稱：“除了貨幣政策聲明外，印度央行會(hui) 否繼續將行長的聲明作為(wei) 政策溝通工具，也將是一件有趣的事情。”高盛也預計，印度央行此次將降息25個(ge) 基點，隨後在4月再降息25個(ge) 基點，整體(ti) 貨幣政策從(cong) “中性”轉向 “寬鬆”。

美國銀行駐印度經濟學家巴加瑞爾（Ruhul Bajoria）補充稱：“美國新政府推遲實施普遍關(guan) 稅，也為(wei) 印度央行優(you) 先考慮國內(nei) 增長，降低政策利率提供了一些戰術空間。”

過去一段時間，印度政府屢次下調全年實際GDP預測，此前截至去年9月的季度經濟增長大幅低於(yu) 預期，僅(jin) 增長5.4%，錄得近兩(liang) 年來最慢增長水平。上個(ge) 月的最新預測，印度政府又將本財年的增長預期從(cong) 去年10月的7.2%下調至6.4%，如若成真，將成為(wei) 四年來最差增長數據。

同時，印度政府將通脹預測從(cong) 稍早的4.5%上調至4.8%。過去兩(liang) 年，印度通脹一直高於(yu) 央行4%的中期目標，去年10月還一度超過6%的印度央行容忍上限。不過，隨後兩(liang) 個(ge) 月印度通脹略有緩解，為(wei) 在管控通脹和刺激經濟間優(you) 選考慮後者提供了條件。去年11月和12月，印度通脹重新降至6%以下，分別錄得5.48%和5.22%。

印度央行新行長馬爾霍特拉也是市場認為(wei) 印度央行終於(yu) 將開啟降息周期的原因之一。他的前任沙克蒂坎塔·達斯（Shaktikanta Das）在六年任期結束前，始終將利率保持在6.5%的水平。但在去年12月的最近一次貨幣政策會(hui) 議上，貨幣政策委員會(hui) 雖然維持了關(guan) 鍵利率不變，但內(nei) 部存在分歧。當時，印度央行還率先將現金儲(chu) 備率下調50個(ge) 基點至4.0%，有效地緩解了貨幣狀況。

巴加瑞爾表示，新的高級貨幣政策領導層可能會(hui) “給貨幣政策委員會(hui) 一個(ge) 新的麵貌，但也可能采取不同的方法”。

馬爾霍特拉對自己的貨幣政策觀點一直守口如瓶，但他在12月的金融穩定報告中承認，通脹緩解對貨幣政策空間是一種積極的擴充。他同時警告稱，由於(yu) 地緣政治衝(chong) 突加劇和金融市場動蕩等風險，印度中期經濟前景仍然具有挑戰性。據悉，他還下令審查印度央行的通脹和增長預測工具，以盡量減少預測誤差。

疲軟的盧比和美國貿易政策的不確定性

雖然市場普遍預計，印度央行終將開啟降息周期，但持續貶值的盧比勢必會(hui) 使印度央行放鬆貨幣政策變得更加困難。伴隨美元強勢，印度盧比自去年11月初以來對美元匯率已下跌3.6%。今日，盧比對美元匯率更跌至87.55的曆史新低。該行政策利率的任何下調，都可能引發印度國內(nei) 通脹上升，從(cong) 而進一步施壓盧比，並可能引發資本外流。

星展銀行預計，盧比貶值5%，將把印度國內(nei) 通脹推高0.35個(ge) 百分點，但在經濟持續放緩的情況下，製造商和石油生產(chan) 商又不太可能完全轉嫁成本。

事實上，印度央行已采取行動，對外匯市場實施實質性幹預，以協助緩衝(chong) 潛在的外國資本突然外流，避免盧比更大、更快貶值。巴加瑞爾稱：“采取幹預措施導致盧比波動性水平上升的可能性與(yu) 日俱增。”不過，他仍認為(wei) ，盧比疲軟確實會(hui) 影響後續降息時點，但“不會(hui) 壓倒貨幣政策支持經濟的必要性”。

此外，印度觀察人士仍對美國總統特朗普可能采取的包括普遍關(guan) 稅在內(nei) 的各項政策感到擔憂。2023年，印度對美國的貿易順差超過430億(yi) 美元，2024年前11個(ge) 月超過410億(yi) 美元。隨著特朗普專(zhuan) 注於(yu) 削減貿易逆差，印度勢必將麵臨(lin) 更嚴(yan) 格的貿易審查。此外，特朗普的貿易政策框架可能會(hui) 強化美元和美債(zhai) 收益率，使美國利率在更長時間內(nei) 保持高位。這也會(hui) 使得包括印度央行在內(nei) 的亞(ya) 洲各央行貨幣政策麵臨(lin) 更複雜的環境，因為(wei) 通過降息來促進增長的同時，也意味著本國利率水平和美國的利差將走闊，降低本國資本市場和投資類資產(chan) 的吸引力。據報道，印度總理莫迪已被邀請下周與(yu) 特朗普會(hui) 麵。