美國經濟擔憂卷土重來，三大指數全線下挫

隨著支撐美股上漲的美國經濟根基遭遇衝(chong) 擊，美股市場避險情緒急劇升溫。

過去一周，美股三大指數均下跌，標普500指數累計下跌2.4%，創5月23日以來最差表現；道指下跌2.9%，為(wei) 4月4日以來最差一周；納指下跌2.2%。

美國就業(ye) 市場的疲軟令交易員對美聯儲(chu) 9月降息的押注急劇上升，從(cong) 早些時候的40%躍升至90%。芝商所美聯儲(chu) 觀察工具顯示，美聯儲(chu) 有可能會(hui) “三連降”：分別在9月、10月和12月會(hui) 議上降息25個(ge) 基點。

美國關(guan) 稅措施也對美股造成壓力，新關(guan) 稅稅率介於(yu) 10%至41%之間。最新關(guan) 稅措施令美國對全球進口商品的平均稅率升至15%，為(wei) 20世紀30年代以來最高水平。

降息預期急劇變動

過去一周美股波動率大幅提升，經濟數據也引發美聯儲(chu) 降息預期的動蕩。

據央視新聞報道，7月30日，美國聯邦儲(chu) 備委員會(hui) 結束為(wei) 期兩(liang) 天的貨幣政策會(hui) 議，宣布將聯邦基金利率目標區間維持在4.25%至4.50%之間不變，這是今年美聯儲(chu) 連續第五次決(jue) 定維持利率不變。

在利率決(jue) 議後的新聞發布會(hui) 上，美聯儲(chu) 主席鮑威爾表示，現在就斷言美聯儲(chu) 是否會(hui) 在9月下調聯邦基金利率還為(wei) 時過早，美聯儲(chu) 尚未就9月利率做出任何決(jue) 定，“將在下次議息會(hui) 議前夕參考經濟數據”。

在美聯儲(chu) 利率決(jue) 議前，市場預計美聯儲(chu) 9月降息的概率超過65%，10月底前降息板上釘釘。在鮑威爾鷹派發言後，美聯儲(chu) 9月份降息的可能性降至約四成。

但隨後，非農(nong) 報告再度逆轉了市場預期。美國7月非農(nong) 就業(ye) 數據遠低於(yu) 預期，5月和6月的就業(ye) 數據也被大幅下調，打擊了市場對經濟的樂(le) 觀預期，美聯儲(chu) 9月降息的可能性從(cong) 四成飆升至九成。

具體(ti) 來看，美國7月非農(nong) 就業(ye) 僅(jin) 增加7.3萬(wan) 人，遠低於(yu) 經濟學家預測的10萬(wan) 人。更重要的是，5月新增就業(ye) 從(cong) 原先的14.4萬(wan) 人被下修至1.9萬(wan) 人，6月數據從(cong) 14.7萬(wan) 人下修至僅(jin) 1.4萬(wan) 人。此外，美國7月失業(ye) 率為(wei) 4.2%，較6月回升。

最新非農(nong) 數據恰好印證了美國一係列政策的副作用，從(cong) 移民收緊導致勞動力供給收縮，到關(guan) 稅抑製需求，再到聯邦政府裁員波及承包商和非營利機構，多重因素正在打擊美國經濟，並使勞動力市場降溫。

就業(ye) 市場趨弱，通脹壓力攀升，美聯儲(chu) 正陷入兩(liang) 難。美聯儲(chu) 最青睞的通脹指標顯示，6月份核心PCE物價(jia) 指數創下四個(ge) 月來的最大漲幅，加征關(guan) 稅的延遲效應開始在美國經濟中顯現。美國7月平均時薪同比增長3.9%，為(wei) 3月以來新高，這也為(wei) 通脹回落路徑增添了不確定性。

景順亞(ya) 太區全球市場策略師趙耀庭對記者表示，就業(ye) 數據顯示出疲軟的跡象，但鮑威爾重申，美聯儲(chu) 的雙重使命是實現最大限度的就業(ye) 和價(jia) 格穩定，而不是經濟增長本身。值得注意的是，盡管就業(ye) 增長放緩，但勞動力供給也在減少，這有助於(yu) 維持失業(ye) 率相對穩定，美聯儲(chu) 可能會(hui) 關(guan) 注長期通脹預期是否依然穩定。

美股麵臨關鍵考驗

對於(yu) 早前屢創新高的美股而言，接下來美國經濟的走向將成為(wei) 影響美股走勢的關(guan) 鍵因素。

美國第二季度實際GDP年化季率初值增長3%，超過了市場預期的2.4%。此前，由於(yu) 企業(ye) 為(wei) 應對關(guan) 稅而大量進口，第一季度美國GDP萎縮0.5%。

需要注意的是，美國二季度GDP在很大程度上誇大了經濟健康狀況，因為(wei) 進口減少是數據改善的主要原因，而消費者支出的增長則相對溫和。機構普遍預計下半年美國經濟增長將趨於(yu) 疲軟，盡管近期美國密集宣布達成了一係列貿易協議，但美國實際關(guan) 稅水平仍處於(yu) 20世紀30年代以來的高位，約60%進口商品未獲豁免，料將抑製美國經濟增長。

美國最新非農(nong) 報告無疑敲響了警鍾。麥格理集團全球外匯與(yu) 利率策略師Thierry Wizman表示，投資者對美國經濟增長感到擔憂，而這正好出現在市場估值已經高企的時點上。

美國經濟衰退的陰霾再度浮現。ClearBridge Investments經濟與(yu) 市場策略主管Jeff Schulze提醒，在就業(ye) 增長陷入停滯、新一輪關(guan) 稅風暴即將來臨(lin) 的背景下，未來幾個(ge) 月出現負增長的非農(nong) 就業(ye) 數據完全有可能，這可能會(hui) 引發市場對經濟衰退的擔憂。

Cohen & Steers多資產(chan) 解決(jue) 方案主管Jeffrey Palma也提醒，雖然過去幾個(ge) 月美國經濟表現尚可，投資者對關(guan) 稅的擔憂也有所緩解，但如今疲弱的就業(ye) 數據疊加關(guan) 稅不確定性，令市場麵臨(lin) 新的挑戰。這一形勢再次提醒我們(men) ，前方風險重重。

與(yu) 此同時，趙耀庭也發現了一些積極跡象，美股盈利指引似乎已經觸底，盈利預期修正廣度持續改善，可能在短期內(nei) 支撐股市的有利因素包括：人工智能應用加速、美元走弱、“大而美”法案的刺激，美聯儲(chu) 的潛在降息或將進一步提振市場情緒。

在多空因素交織之際，今年美股或難出現20%以上的年度漲幅。富國銀行投資研究所預計，由於(yu) 關(guan) 稅延後實施以及企業(ye) 盈利強勁，標普500指數將在2025年底收於(yu) 6300至6500點之間，高於(yu) 其此前預測的5900至6100點區間，但這與(yu) 8月1日標普500指數6238.01這一收盤點位相差無幾。富國銀行仍維持對美國大型股和中型股的偏好，相對不看好小型股。（吳斌）