日本麵臨經濟與匯率雙重壓力

麵對美國特朗普政府咄咄逼人的關(guan) 稅政策，日本央行選擇謹慎行動。在最新召開的貨幣政策會(hui) 議上，日本央行選擇按兵不動，將利率水平維持在0.5%左右不變。這也是日本央行今年3月以來第二次暫停加息。

今年1月，日本央行加息25個(ge) 基點，將政策利率水平從(cong) 0.25%提高至0.5%左右。隨著美國總統特朗普持續推出高關(guan) 稅政策，挑起貿易爭(zheng) 端，在今年3月的貨幣政策會(hui) 議上，日本央行以美國關(guan) 稅政策可能導致全球經濟不確定性升高為(wei) 由，決(jue) 定暫停加息。

當前，日本正在與(yu) 美國就關(guan) 稅問題進行談判，暫時未能取得實質性進展。在此情況下，日本國內(nei) 同時麵臨(lin) 著經濟下行壓力以及日元貶值風險。

經濟下行壓力加大

當前，盡管特朗普政府暫停了對日本加征“對等關(guan) 稅”，但依然保留了基準關(guan) 稅10%和汽車關(guan) 稅，這增加了日本的出口壓力，在一定程度上影響了日本經濟增長前景。

一方麵，特朗普政府的關(guan) 稅政策增加了全球貿易的不確定性，這對高度依賴出口的日本而言是一項關(guan) 鍵的不確定性風險，日本出口前景承壓；另一方麵，日本政府還需要繼續應對日本國內(nei) 的通脹壓力。通脹的走高疊加經濟下行壓力，日本央行在調整貨幣政策時不得不保持相對謹慎的態度。

在最新的預測中，日本央行將2025財年日本國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）的預期增長率從(cong) 1.1%下調至0.5%，把2026財年日本GDP的預期增長率從(cong) 1.0%下調到0.7%，預計2027財年GDP增長率為(wei) 1.0%。

此外，日本的通脹水平已經超過日本央行設定的2%通脹目標。數據顯示，3月，日本剔除生鮮食品後的核心消費價(jia) 格指數（CPI）同比上升3.2%，連續43個(ge) 月同比上升。在1月的貨幣政策會(hui) 議上，日本央行還曾因預計春季薪資談判將推動“薪資—物價(jia) ”螺旋式上漲而選擇加息。

不過，在最新的預測中，日本央行下調了對日本今明兩(liang) 年的通脹預期。日本央行預計，2025年剔除生鮮食品後的消費者價(jia) 格指數將同比上漲2.2%，低於(yu) 1月預測的2.4%；預計2026年該指標將上漲1.7%，低於(yu) 1月預測的2%。

嘉盛集團資深策略師大衛·斯科特分析認為(wei) ，在通脹持續高企的情況下，疊加美國關(guan) 稅政策風險，日本經濟增長預期可能被下調，這意味著日本央行在推進貨幣政策正常化方麵或許需要更加謹慎。

日元貶值風險再現

近期，麵對特朗普政府的關(guan) 稅政策，市場投資者紛紛逃離美國資產(chan) ，美元走弱，這推動日元對美元的上漲。然而，在日本央行暫停加息的情況下，未來日元匯率可能會(hui) 再次承受下行壓力。

從(cong) 目前的情況看，盡管日本央行暫停了加息的腳步，但暫時不會(hui) 改變未來繼續加息的立場。不過，與(yu) 此同時，日本央行並未向市場提供更多有關(guan) 未來加息節奏的指引。對於(yu) 未來的利率政策，日本央行表示，如果經濟與(yu) 價(jia) 格預測得以實現，將繼續加息。但同時日本央行強調，考慮到各國未來貿易等政策走向存在極大不確定性，將密切觀察經濟和物價(jia) 動向，靈活審慎地引導貨幣政策，不預設立場。

在此情況下，日元匯率或將麵臨(lin) 更大的下行壓力。瑞穗證券表示，日本央行貨幣緊縮周期的暫停將加大日元賣盤壓力。加息預期降溫可能加劇日元貶值風險，而美元走勢仍是關(guan) 鍵因素。此外，三菱日聯分析師李·哈德曼分析認為(wei) ，日本央行維持利率不變，同時對進一步加息的態度更為(wei) 謹慎，並下調了經濟增長和通脹預期，這應該會(hui) 抑製日元的強勢。不過，如果全球經濟增長繼續放緩，其他主要央行進一步降息，日元的升值趨勢也不太可能逆轉。

對於(yu) 未來日本央行的貨幣政策節奏，高盛在一份報告中表示，盡管日本央行維持政策利率將逐步上升的立場，但受到貿易政策高度不確定性的影響，日本央行也已經推遲了對基礎通脹達到2%的時間展望。在此情況下，高盛推遲了對日本央行下一次加息的時間預期至2026年1月。