通脹緩解為俄羅斯降息打開窗口

近日，俄羅斯央行宣布下調基準利率100個(ge) 基點至20%。在俄各界看來，此舉(ju) 既在意料之外又屬情理之中。本次調整並不意味著降息周期的開啟，也難言貨幣政策的實質性轉向，俄央行將根據通脹變化靈活調整貨幣政策。

這是俄央行兩(liang) 年多來首次下調基準利率。2022年下半年以來，俄羅斯央行為(wei) 平息居高不下的通貨膨脹率，在多次加息後，將基準利率維持在21%的曆史高位。近期，俄宏觀經濟形勢有所變化。根據俄央行公告，多重因素為(wei) 本次降息創造了機會(hui) 窗口，其中，通脹和經濟活動動態為(wei) 下調關(guan) 鍵利率提供了充分依據。

一是通脹壓力緩解。俄央行表示，在緊縮貨幣政策的持續影響下，當前俄通脹壓力持續緩解，經濟正逐步回歸平衡增長軌道。雖然不同商品的價(jia) 格漲幅呈現差異性，但俄央行對抑製通脹信心更加充足。俄央行稱，當前的貨幣政策對非食品領域影響最為(wei) 顯著，智能手機、電視、吸塵器等家電和電子產(chan) 品價(jia) 格幾乎不變，甚至下降。企業(ye) 通脹預期下降，整體(ti) 也呈現下行趨勢。服務領域物價(jia) 漲幅依舊較高，由於(yu) 居民收入增長推動服務需求增長，該領域通脹預期仍處高位。

二是經濟熱度降溫。俄央行認為(wei) ，盡管內(nei) 需旺盛，但俄經濟增速正逐漸向溫和水平過渡。近期發布的經濟數據顯示，俄居民消費和投資活躍度平穩放緩，企業(ye) 擴張速度慢於(yu) 去年。勞動力市場緊張態勢出現更多緩解跡象。此外，勞動力短缺的企業(ye) 比例也有所下降。

三是盧布匯率走強。俄央行稱，因石油、煤炭等俄羅斯主要出口商品價(jia) 格下跌，貿易順差小幅收窄。同時，緊縮的貨幣政策導致盧布資產(chan) 需求旺盛，盧布匯率持續走強。相關(guan) 數據顯示，今年2月底以來，盧布對美元持續升值，匯率突破90關(guan) 口，近期更是突破80大關(guan) 。盧布升值使企業(ye) 和居民更傾(qing) 向於(yu) 儲(chu) 蓄盧布而非購買(mai) 外匯資產(chan) ，對抑製物價(jia) 產(chan) 生一定影響。

俄央行突然降息受到市場廣泛關(guan) 注。受高息政策影響較大的企業(ye) 對俄央行此次降息決(jue) 定表示歡迎。代表中小企業(ye) 利益的俄羅斯“新人黨(dang) ”主席涅恰耶夫稱，“俄羅斯央行將利率降至20%是正確的做法，央行管理層聽取了企業(ye) 家們(men) 的合理意見。”同時，俄羅斯直接投資基金負責人德米特裏耶夫稱，俄央行下調基準利率為(wei) 投資、生產(chan) 和經濟增長創造了條件。

不過有觀點認為(wei) ，對於(yu) 大多數貸款人而言，1個(ge) 百分點的降幅幾乎沒有實際影響。本次俄央行議息會(hui) 議前，市場預期降息2個(ge) 百分點，因此俄央行本次的降息動作更具姿態性和象征意義(yi) 。俄央行希望向外界表明，該部門聽到了市場有關(guan) 放鬆貨幣政策的呼聲，並盡可能朝該方向努力，如果通脹繼續穩步下降，俄央行可進一步采取降息措施，但不會(hui) 為(wei) 短期利益而危及長期穩定。

本次利率下調，並不意味著實際貨幣信貸環境顯著寬鬆，不代表俄央行開啟了新一輪的降息周期。業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家認為(wei) ，這表明俄央行的政策基調和取向並未發生根本轉變。俄地區政策發展中心主任伊利亞(ya) ·格拉申科夫表示，俄央行謹慎根據形勢變化做出調整，並試圖向外界表明，當前抑製通貨膨脹仍是其首要任務，當前通脹風險仍未排除，大幅放鬆貨幣政策可能會(hui) 破壞盡快實現4%的通脹水平的目標。

因此，俄央行降息決(jue) 定既是經濟決(jue) 定，又出於(yu) 政治考量，是對部門職責、政府需求和市場呼聲綜合權衡後做出的謹慎決(jue) 定。這一謹慎決(jue) 定將避免過度抑製經濟活力，同時引導經濟實現總統提出的軟著陸，消除潛在的衰退風險。