美國：通脹壓力下降 經濟穩定發展

當前，美國經濟整體(ti) 表現基本穩定，收入數據顯示經濟增長給美國居民帶來了收益。但是，兩(liang) 年多來，美國高通貨膨脹的陰霾仍未散去，國際貿易數據也未能支持美國製造業(ye) 複蘇的判斷。持續增長的債(zhai) 務壓力，疊加美國兩(liang) 黨(dang) 博弈的政治風險，對美國經濟的可持續性也構成日益顯著的風險。

美國經濟分析局（BEA）7月25日公布的數據顯示，今年二季度美國實際國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）按年增長2.8%，這一增速比一季度的1.4%快了一倍。經濟增速加快的主要動力是消費者支出、企業(ye) 庫存和非住宅固定投資的增長。在消費支出領域，美國消費者的商品和服務消費都有所增加。其中，服務消費的增加由醫療保健、住房、公用事業(ye) 和娛樂(le) 服務的增長支持，而商品消費的主要貢獻來自機動車和零部件、娛樂(le) 用品、家具、耐用家用設備、汽油和其他能源商品。批發和零售行業(ye) 的增長在一定程度上被采礦業(ye) 和建築業(ye) 的下降抵消，設備和知識產(chan) 權產(chan) 品的增長則在非住宅固定資產(chan) 投資領域被建築業(ye) 的下降抵消。二季度，美國進口的資本貨物增加，但汽車進口表現不佳。

不過，盡管經濟增速加快，美國的失業(ye) 率仍呈現上升趨勢。美國勞工統計局（BLS）數據顯示，6月美國民眾(zhong) 失業(ye) 率比上月再次增加0.1個(ge) 百分點，達到了4.1%，從(cong) 去年年初3.4%的低點震蕩上升。美國消費者的購買(mai) 力增長也有所放緩。BEA數據顯示，美國二季度的國內(nei) 總購買(mai) 力價(jia) 格指數上漲2.3%，不僅(jin) 低於(yu) 實際GDP的增速，也比一季度該指數3.1%的漲幅低了0.8個(ge) 百分點。購買(mai) 力和儲(chu) 蓄率等因素共同決(jue) 定了供需關(guan) 係，進一步作用於(yu) 美國國內(nei) 市場的價(jia) 格。作為(wei) 美聯儲(chu) 貨幣政策最重要的參考指標，個(ge) 人消費支出（PCE）價(jia) 格指數的變化十分重要。在PCE指數的支出權重上，商品占35%，服務占65%。其中，耐用商品占10%~15%，非耐用商品占20%~25%；服務中的住房（含能源）和醫療保健各占15%~18%，還包括交通運輸、休閑娛樂(le) 、餐飲住宿、金融服務與(yu) 保險以及其他服務，各細項權重會(hui) 隨時間有所調整。二季度，美國PCE價(jia) 格指數上漲2.6%，比一季度3.4%的漲幅有了明顯回落。扣除食品和能源價(jia) 格後，美國二季度的PCE價(jia) 格指數上漲2.9%，也明顯低於(yu) 一季度的3.7%。2022年6月，美國的PCE指數曾達到7.12%，而2024年6月則已降至2.51%。而消費者價(jia) 格指數（CPI）顯示，2024年6月，美國CPI同比上漲了3.0%，而上次CPI低於(yu) 3.0%還是2021年3月的2.6%。正是這一指數給市場帶來了信心，認為(wei) 美聯儲(chu) 所堅持的“最後一公裏”降通脹目標已經實現。但是，如果嚴(yan) 格按照美聯儲(chu) 所稱的目標，PCE指數尚未達標，這也在一定程度上影響著美聯儲(chu) 降低利率的行動始點。

美國的國際貿易整體(ti) 保持穩定，但貿易數字並未直接體(ti) 現出拜登政府推動製造業(ye) 發展的國際競爭(zheng) 力，出口出現下降。美國目前最新的5月貿易數據顯示，美國的貨物和服務赤字為(wei) 751億(yi) 美元，同比增長0.8%，比4月增加了6億(yi) 美元。其中，美國的出口2617億(yi) 美元，進口3367億(yi) 美元，分別比4月下降了0.7%和0.3%。出口方麵，工業(ye) 原材料減少了21億(yi) 美元，包括黃金、石油產(chan) 品和燃料油；汽車車輛、零部件和發動機減少了5億(yi) 美元，主要涉及卡車、公共汽車和發動機。旅遊服務的出口增加了8億(yi) 美元，外國遊客赴美帶來的收益保持增長。進口方麵，消費品減少了20億(yi) 美元，主要為(wei) 醫藥製劑的進口下降，但手機和其他家居用品進口增加；乘用車進口減少6億(yi) 美元；而原油進口增加了10億(yi) 美元，核燃料增加了9億(yi) 美元。運輸服務和旅行服務進口均有增長，反映出美國居民出境意願的增強。

5月，美國的貨物貿易逆差比上月增加了9億(yi) 美元，達到1002億(yi) 美元；服務貿易順差增加了3億(yi) 美元，為(wei) 251億(yi) 美元。前5個(ge) 月，美國的國際貿易逆差比上年同期增加了144億(yi) 美元，增幅為(wei) 4.2%。其中，出口增加428億(yi) 美元（3.4%），進口增加572億(yi) 美元（3.6%）。5月，美國的貿易順差來源主要是荷蘭(lan) 、中南美洲、澳大利亞(ya) 和中國香港，而逆差來源主要是中國、歐盟、墨西哥和越南。其中，美國對華貿易逆差增加19億(yi) 美元，達到239億(yi) 美元。對華出口比上月減少5億(yi) 美元，為(wei) 117億(yi) 美元；自華進口增加13億(yi) 美元，為(wei) 356億(yi) 美元。美國對墨西哥的貿易逆差增加13億(yi) 美元，達到141億(yi) 美元，出口和進口分別為(wei) 274億(yi) 美元和416億(yi) 美元。在美加墨協定的框架下，墨西哥成為(wei) 美國國際貿易最重要的夥(huo) 伴，跨境供應鏈產(chan) 業(ye) 鏈明顯增強。按照美方統計數據，5月，美墨貿易額為(wei) 690億(yi) 美元，約為(wei) 中美貿易額的145.9%。

債(zhai) 務問題長期以來是美國經濟的獨特現象。盡管有巨額未償(chang) 還債(zhai) 務，曆任美國政府在債(zhai) 務“高塔”上仍繼續“添磚加瓦”。按照美國財政部的監測，美國聯邦政府迄今為(wei) 止累計未償(chang) 還借款總額已經達到了35萬(wan) 億(yi) 美元。美國聯邦政府的債(zhai) 務包括出售國債(zhai) 、短期債(zhai) 券、中期票據、浮動利率債(zhai) 券和通脹保值債(zhai) 券（TIPS）等。債(zhai) 務與(yu) GDP的比重反映出一國債(zhai) 務負擔水平。2013年，美國這一比值首次超過100%，而2023年則達到了123%。新冠疫情、減稅和基礎設施建設支出增加了債(zhai) 務的嚴(yan) 重程度，2020年的這一比值曾達到127%。雖然目前美債(zhai) 仍是國際投資資產(chan) 配置的重要組成部分，但圍繞提高債(zhai) 務上限的國會(hui) 博弈和由此帶來的期限錯配償(chang) 債(zhai) 風險，將在高利率的環境下可能對市場信心造成衝(chong) 擊。（作者係商務部研究院研究員  周密）