日本央行接近退出負利率

　　近日，市場和經濟界有關(guan) 日本央行退出負利率政策的預測持續走強。有觀點認為(wei) ，日本央行政策審議委員近期頻頻表態，暗示2%的穩定通脹目標已接近實現，這預示著日本央行正在進行最終判斷，有可能在3月份的政策會(hui) 議上做出退出負利率政策的決(jue) 策。也有觀點認為(wei) ，目前時機尚未成熟，但退出負利率最遲不會(hui) 超過4月份。種種跡象表明，日本央行已接近退出負利率政策。

　　最初引發此輪市場和經濟界關(guan) 注的，是日本央行政策審議委員會(hui) 委員高田創2月29日在大津市的演講。高田創在演講中指出，日本央行的2%穩定通脹目標“終於(yu) 接近實現”，並明確表示應該討論解除負利率政策的問題。高田創稱，與(yu) 商品價(jia) 格相比，價(jia) 格變動較小的服務價(jia) 格最近在上漲。在今年的春季勞資談判中，工資漲幅勢頭超過去年，雖然仍存在不確定性，但實現2%的穩定通脹目標已經是可以預料的事實。同時，他還提出了放棄收益率曲線控製政策等觀點，並強調銀行的長期收益和運營狀況並不會(hui) 因政策調整受到較大影響。在其發表觀點後，金融市場有關(guan) 央行將調整貨幣政策的預測擴散，日元匯率一度上升至1美元兌(dui) 149日元水平。

　　然而在同日，日本央行行長植田和男於(yu) 二十國集團（G20）財長和央行行長會(hui) 議後表示，工資和物價(jia) 良性循環是否已經順利達成仍需驗證，目前2%的穩定通脹目標仍未實現。春季勞資談判的動向將是決(jue) 定政策走向的重要參考，在3月份統計數據匯總後，還要征詢意見，結合其他信息進行綜合判斷。日本媒體(ti) 認為(wei) ，植田和男的發言表達了對於(yu) 盡早修正貨幣政策的謹慎態度，似乎是在給高田創委員的發言“滅火”，日元匯率此後又回落到1美元兌(dui) 150日元的水平。

　　日本央行金融政策委員會(hui) 由包括央行正、副行長和審議委員等9人構成。如果在3月份的會(hui) 議上，超過半數即5人讚成解除負利率政策，植田和男將綜合多數意見提出提案並通過。如果讚成解除的為(wei) 少數，那麽(me) 政策變更將大概率出現在4月份。

　　日本媒體(ti) 報道稱，部分日本政府官員已經對日本央行在3月或4月的金融政策會(hui) 議上解除負利率持認可態度。由於(yu) 工資和物價(jia) 同步上漲等有利於(yu) 貨幣政策正常化的因素不斷出現，日本政府認為(wei) 不能放棄解除負利率政策的最後機會(hui) 。同時，反對聲音也依然存在。雖然貨幣相關(guan) 部門認為(wei) 負利率政策解除後可以阻止日元貶值，因此持積極態度；但同時財政相關(guan) 部門認為(wei) ，由於(yu) 利息支付費用增加，財政狀況有可能惡化，所以持消極態度。由於(yu) 日本央行明確，此次負利率解除後，貨幣寬鬆環境仍將持續，因此日本政府內(nei) 部並未出現大的爭(zheng) 議。

　　近日，有關(guan) 解除負利率政策關(guan) 鍵因素的工資相關(guan) 數據發布，再次提高了市場對於(yu) 提前解除負利率政策的預期。根據3月7日厚生勞動省發布的1月份每月勞動統計調查數據，除去物價(jia) 變動的影響，日本1月份實際工資與(yu) 去年同期相比下降0.6%，遠低於(yu) 市場預期的下降1.5%，降幅為(wei) 13個(ge) 月以來首次縮小。而在同一天，日本負責春季勞資談判的勞動組合總聯合會(hui) 表示，在今年的春季勞資談判中，參與(yu) 工會(hui) 有關(guan) 工資上漲的要求將達到5.85%，30年來首次超過5%。

　　同日，日本央行另一位審議委員中川順子在鬆江市演講時再次對解除負利率政策表達了積極態度。她認為(wei) ，工資與(yu) 物價(jia) 同步上漲的良性循環已經可以展望，企業(ye) 對工資設定的態度有明顯變化跡象，2%的穩定通脹目標正在穩步推進。而植田和男在7日的參議院預算委員會(hui) 上也一改此前謹慎，同步表達了積極態度。他表示實現穩定通脹目標的概率“會(hui) 繼續一點點提高”。當天，東(dong) 京外匯市場的日元對美元匯率上升到1美元兌(dui) 147日元水平，創下一個(ge) 月以來的最高值。債(zhai) 券市場上，新發行的2年國債(zhai) 收益率上升至0.195%，為(wei) 2011年以來最高水平，10年國債(zhai) 收益率一度上升到0.735%。在東(dong) 京股市，受益於(yu) 利率上升的銀行、保險等金融股上漲，但由於(yu) 日元升值，日經平均股價(jia) 一度下跌了500日元以上。

　　也有分析指出，上述表象並不能支撐央行提前解除負利率政策的判斷。首先是實際工資降幅縮小方麵，很大程度是由於(yu) 統計波動，無法據此判斷工資物價(jia) 良性循環或實際工資由負轉正的時機已經到來。而勞資談判方麵，工會(hui) 的上漲要求水平並不能給央行的判斷造成影響，有實際參考價(jia) 值的是妥協水平而非要求水平。在央行行長和審議委員發言方麵，並沒有關(guan) 於(yu) 負利率解除具體(ti) 時間的明確說明，因此也不能作為(wei) 預測的準確依據。

　　但日本央行確實在為(wei) 解除負利率政策作準備。日本媒體(ti) 報道稱，日本央行正在研究提前公布未來國債(zhai) 購買(mai) 規模的新量化金融政策框架，為(wei) 推進貨幣政策正常化作準備。在新框架中，引導長期利率至0%左右的收益率控製曲線（YCC）政策將被取消，轉以國債(zhai) 購買(mai) 額作為(wei) 調控手段。日本央行承諾將繼續大量購買(mai) 國債(zhai) ，防止負利率解除後帶來的長期利率暴漲等混亂(luan) 局麵。

　　負利率政策退出後對日本股市的影響也成為(wei) 關(guan) 注的焦點。3月4日，日經平均股價(jia) 突破4萬(wan) 日元，不斷刷新曆史高值。分析認為(wei) ，日本股市上漲一方麵受美國股市上漲等海外因素支撐，另一方麵也受國內(nei) 物價(jia) 上漲、貨幣寬鬆和日元貶值這3點國內(nei) 因素協同支撐。目前日本物價(jia) 上漲率已經有下降趨勢，而日元匯率上漲將成為(wei) 負利率政策解除後的可預見現象，日本股市可能麵臨(lin) 形勢的迅速逆轉。

　　近日，日本多家大企業(ye) 相繼公布了漲薪數據，滿足工會(hui) 要求的“滿額回答”接連不斷，其中起主導作用的汽車和電機等領域的數據引人注目。據日本媒體(ti) 報道，豐(feng) 田、日產(chan) 、本田、斯巴魯等車企均做出了超過去年水平的“滿額回答”。日本製鐵更是將漲薪率確定為(wei) 14.5%。根據3月15日日本勞動組合總聯合會(hui) 公布的春季勞資談判第一次統計結果，各企業(ye) 平均工資上漲率達到5.28%，創1991年以來最高水平。市場和經濟界普遍認為(wei) ，日本央行距離在3月份的金融政策會(hui) 議上解除負利率政策越來越近。（本文來源：經濟日報 作者：陳益彤）