美國一季度經濟或萎縮1.5%？美聯儲GDP預測模型發出危險信號

麵對特朗普關(guan) 稅的挑戰，美國經濟的裂痕可能逐漸顯現。

亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) GDPNow模型周五更新數據顯示，美國一季度經濟將萎縮1.5%。如果成為(wei) 現實，這將是自2022年第一季度以來，美國經濟首次出現季度下滑。在一係列經濟增長放緩跡象出現之際，關(guan) 於(yu) 美國經濟可能衰退的討論有所升溫。

轉折點出現？

進口商在特朗普關(guan) 稅令到來之前搶先一步，導致美國1月份商品貿易逆差意外擴大至創紀錄水平。

美國商務部周五公布的數據顯示，商品貿易逆差擴大25.6%，至1533億(yi) 美元，刷新曆史記錄，市場預期1166億(yi) 美元。其中，美國1月進口增長11.9%，至3254億(yi) 美元。

隨著貿易赤字大幅增加，亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) 的預測從(cong) 2.3%增長下調至萎縮1.5%。自去年四季度以來，美國進口呈現持續激增態勢，華爾街認為(wei) ，這反映了特朗普總統威脅要對墨西哥、加拿大、中國和其他貿易夥(huo) 伴征收高額新關(guan) 稅影響。亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) 稱，淨出口對第一季度實際GDP增長的貢獻預測從(cong) -0.41個(ge) 百分點下降到-3.70個(ge) 百分點，而第一季度實際個(ge) 人消費支出增長的預測從(cong) 2.3%下降到1.3%。

亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) GDP模型大幅下修美國Q1 GDP預期

亞(ya) 特蘭(lan) 大聯儲(chu) GDP模型大幅下修美國Q1 GDP預期

美國商務部經濟分析局（BEA）周四公布的二讀數據稱，上一季度國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）以2.3%的年率增長，明顯低於(yu) 三季度的3.1%。

事實上，越來越多的跡象表明第一季度美國經濟增長進一步降溫。

標普全球上周公布的一係列調查顯示，隨著企業(ye) 和消費者對特朗普政府的政策越來越感到不安，衡量美國經濟活動強度的綜合采購經理人指數（PMI）跌至17個(ge) 月低點。標普全球市場情報公司首席商業(ye) 經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“公司報告稱，人們(men) 普遍擔心聯邦政府政策的影響，從(cong) 削減開支到關(guan) 稅和地緣政治發展。”他解釋稱，政治局勢不確定性打擊銷售，同時受關(guan) 稅影響，供應商價(jia) 格也在上漲。

巴林集團（Ballinger Group）外匯市場分析師查普曼（Kael Chapman）表示：“特朗普的商業(ye) 蜜月似乎已經結束了。服務業(ye) 是PMI下降的原因，自2023年1月以來首次出現收縮。製造業(ye) 活動升至八個(ge) 月高點，這歸因於(yu) 與(yu) 關(guan) 稅相關(guan) 的前期潛在成本增加或供應短缺。”

密歇根大學調查顯示，其消費者信心指數從(cong) 1月份的最終讀數71.7降至2月份的15個(ge) 月低點64.7。消費者的12個(ge) 月通脹預期從(cong) 1月份的3.3%飆升至4.3%，為(wei) 2023年11月以來的最高水平。值得注意的是，五年前通脹預期為(wei) 3.5%，為(wei) 1995年以來的最高水平，而1月份為(wei) 3.2%。

房地產(chan) 市場也顯示出疲軟信號。美國房地產(chan) 經紀人協會(hui) 表示，1月份二手房銷量下降4.9%，經季節性調整後的年率為(wei) 408萬(wan) 套，主要原因是抵押貸款利率和房價(jia) 高企。還有人擔心，關(guan) 稅將提高包括木材和電器在內(nei) 的建築材料的成本，使建築商更難解決(jue) 全國性的住房短缺問題，這導致房價(jia) 上漲，降低了人們(men) 的負擔能力。凱投宏觀預計，鑒於(yu) 借貸成本一直保持在7%左右，未來幾個(ge) 月購買(mai) 活動將繼續疲軟。

危險有多大？

雖然特朗普在競選活動中誓言重振美國經濟，但他的議程帶來了很多不確定性。凱投宏觀北美經濟學家阿什沃斯（Paul Ashworth）坦言，他看到了輕度滯脹的風險，即經濟增長緩慢，通貨膨脹率接近或超過3%。

 滯脹一詞的起源可以追溯到1974年至1982年美國經濟的混亂(luan) 時期。在這九年期間，美國的年度國內(nei) 生產(chan) 總值經曆了四次下降，1980年通貨膨脹率達到13.5%的峰值。

SPI資產(chan) 管理公司董事總經理英尼斯（Stephen Innes）在一份報告中表示：“市場有一種忽視問題的方式，直到問題變得不可避免，而現在，滯脹風險——曾經被視為(wei) 20世紀70年代的遺留問題——正悄悄回到人們(men) 的談話中。”

本周10年期美債(zhai) 收益率再次低於(yu) 3個(ge) 月期國債(zhai) ，收益率曲線倒掛重現。值得一提的是，在過去幾十年的經濟衰退中，該現象在12到18個(ge) 月的時間範圍內(nei) 有著良好的預測記錄。

盡管市場更密切地關(guan) 注10年期和2年期國債(zhai) 之間的關(guan) 係，但美聯儲(chu) 更傾(qing) 向於(yu) 以3個(ge) 月期為(wei) 基準進行衡量，因為(wei) 它對聯邦基金利率的變動更為(wei) 敏感。PGIM固定收益公司首席美國經濟學家波切利（Tom Porcelli）表示：“道路上有很多坑窪，我們(men) 真的需要繞過它們(men) 。正在發生的事情是，圍繞關(guan) 稅的所有不確定性，尤如將一個(ge) 超強放大器置於(yu) 所有這些坑窪上。 ”

經濟學家表示，未來將密切關(guan) 注消費者和企業(ye) 支出的數據，看看這種不安是否會(hui) 轉化為(wei) 支出和投資放緩。經通脹調整後，1月份消費者支出大幅下降0.5%。這是三年來最大的跌幅。但這一回落是在第四季度異常強勁之後出現的，因此2月份的數據將是判斷疲軟是否持續的關(guan) 鍵。RSM首席經濟學家布魯蘇萊斯（Joseph Brusuelas）表示：“如果投資者因經濟增長恐慌而采取更規避風險的態度，人們(men) 就會(hui) 預料到這一點，這種恐慌在商業(ye) 周期後期會(hui) 定期出現。目前尚不清楚這是更多的噪音，還是我們(men) 將看到經濟活動更加明顯放緩的信號。”

巴克萊銀行經濟學家拉賈迪亞(ya) 克沙（Ajay Rajadhyaksha）周五發布研報稱，如果負麵新聞的鼓聲越來越大，包括下周五2月份的就業(ye) 報告，投資者將不得不認真對待美國經濟可能走向衰退的情況。他表示，這一預測在大選結束時似乎“難以置信”。