創新高 中美貿易頗具韌性

2022年中美雙邊貨物貿易額創曆史新高，表明中美關(guan) 係雖經曆各種曲折，雙邊貿易關(guan) 係仍頗具韌性。不過從(cong) 2022年下半年開始，中國對美出口增速逐漸放緩，8月同比下降3.8%（按美元計，下同），此後3個(ge) 月，降幅持續擴大，分別為(wei) 11.6%、12.6%、25.4%；12月雖有所收縮，但仍下降19.5%。

中國銀行研究院研究員王靜認為(wei) ，去年下半年開始中美貿易增速放緩主要原因有三：一是美國居民商品消費需求被提前透支；二是企業(ye) 庫存高企、補庫存意願走低；三是越南、墨西哥等生產(chan) 國供應鏈恢複擠占出口份額。

為(wei) 應對新冠疫情衝(chong) 擊，美國加大財政刺激力度。2020年3月，特朗普政府通過的《冠狀病毒援助，救濟和經濟安全法案》共向美國居民部門發放資金超過6000億(yi) 美元。時隔僅(jin) 一年，拜登政府再次通過《美國救援方案法》向居民提供額外增量收入，累計支出1.9萬(wan) 億(yi) 美元，其中直接向個(ge) 人付款4100億(yi) 美元、可全額退還的兒(er) 童稅收抵免1100億(yi) 美元、增強的失業(ye) 保險福利2060億(yi) 美元。兩(liang) 項政策明顯推升了消費需求，使美國私人消費支出迅速攀升至趨勢水平之上。

疫情使美國服務消費受阻，巨量的財政刺激大部分轉化為(wei) 商品消費支出，尤其是耐用品消費，其同比增速大幅高於(yu) 服務和非耐用品。但提前透支的耐用品消費在2022年中急轉直下，同比增速斷崖式下跌。作為(wei) 中國對美國出口的主力品類，美國居民耐用品需求走低帶動中國對美出口增速大幅放緩。玩具、家具、塑料製品、紡織品下滑幅度尤為(wei) 明顯，2022年7-12月累計同比增速分別較2021年同期下降55.1、38.4、28.7、19.6個(ge) 百分點。

新冠疫情和貿易摩擦給全球產(chan) 業(ye) 鏈穩定帶來挑戰，2021年美國供應鏈運行明顯受阻，商品庫存始終低位運行，企業(ye) 補庫存意願強烈。隨著全球疫情進入穩定期、各國放開疫情管控措施，全球產(chan) 業(ye) 鏈供應鏈逐漸恢複，美國企業(ye) 生產(chan) 和進口的限製減少，庫存水平隨之逐漸行至高位。與(yu) 此同時，終端消費需求已被提前釋放，零售庫存增速大於(yu) 消費增速，批發商和零售商庫存消費比逐漸回升。高企的庫存消費比使美國企業(ye) 進口商品的意願大幅降低。除一些專(zhuan) 業(ye) 設備外，大部分耐用品的庫存銷售比處於(yu) 1.5及以上的區間。疊加美國經濟整體(ti) 處於(yu) 設備更新和生產(chan) 擴張的下行周期，企業(ye) 補庫存意願持續處於(yu) 收縮區間，使中國商品出口增速承壓。

美國企業(ye) 大多位於(yu) 產(chan) 業(ye) 鏈上遊的研發設計和下遊的營銷環節，生產(chan) 環節則被配置在勞動力、原材料等要素豐(feng) 富的國家和地區。因此，美國本土的消費需求需通過從(cong) 全球其他生產(chan) 國進口來滿足。疫情的暴發對全球供應鏈造成較大衝(chong) 擊，美國進口的區域結構隨之發生變化。2021年-2022年上半年，全球主要生產(chan) 國尚在疫情防控政策封控之中，墨西哥、越南、印度等生產(chan) 和投資持續收縮。但中國得益於(yu) “六穩”“六保”政策及其既有的完備基礎，產(chan) 業(ye) 鏈迅速恢複運轉，成為(wei) 填補美國商品需求缺口的主要替代。從(cong) 數據中可以看到，2020年6月-2022年6月，進口自中國的塑料橡膠、紡織品、交通運輸設備、船舶占美國進口總額的比重分別較2019年上升1.2、2.2、1.0、0.8個(ge) 百分點。

但2022年下半年，越南、墨西哥、馬來西亞(ya) 等國的疫情管控措施全麵放開。短暫的感染高峰過後，其產(chan) 業(ye) 鏈、供應鏈便迅速恢複穩定。而此時中國國內(nei) 疫情多發散發，疫情防控政策以“動態清零”為(wei) 原則。中國與(yu) 其他生產(chan) 國在疫情防控政策上逐漸分化，此前從(cong) 其他生產(chan) 國轉移至中國的訂單陸續回流。加之中美貿易摩擦不降反升，美國企業(ye) 出於(yu) 供應鏈安全的考慮，開始將部分生產(chan) 環節重新配置在東(dong) 南亞(ya) 和拉美地區。最終導致中國對美出口份額逐漸下降。

美國主要進口來源國的份額變化能夠說明這一點。其中，紡織品、塑料製品和家具的份額變化最快，電器的變化相對較慢，可能的原因在於(yu) 電器的生產(chan) 鏈條相對複雜，份額轉移需要更多的時間。2020年7月，進口自中國的紡織品占美國紡織品進口總額的78.2%，2022年11月下降至50.1%，而印度、越南、墨西哥的份額均有不同程度的上升。塑料製品出口份額中，來自越南和墨西哥的擠占較為(wei) 明顯，2020年7月中國出口塑料製品占美國進口的38.2%，2022年11月下降為(wei) 25.3%，而墨西哥、越南份額則分別從(cong) 9.4%、1.9%上升至10.9%、3.4%。中國向美國出口家具的份額同樣在2022年7月之後麵臨(lin) 墨西哥和越南的擠兌(dui) 。2020年7月中國出口的電子設備占美國進口份額的35.2%，而2022年11月下降至28.5%，在此期間，越南份額明顯上升，且2022年下半年，越南和印度的份額與(yu) 中國份額呈負相關(guan) 關(guan) 係，說明中國在電子設備出口領域麵臨(lin) 來自其他國家的激烈競爭(zheng) 。