關稅“大限”逼近，弱美元延續，人民幣匯率正邁向7.1

隨著7月9日關(guan) 稅“大限”的臨(lin) 近，英國已成功達成協議,美國總統特朗普最新稱美越達成貿易協議，其他國家則正在進程之中。

盡管談判仍存在不確定性，但弱美元的結構性趨勢並不受阻礙。一方麵，美國財政部長貝森特認為(wei) 美聯儲(chu) 可能在9月或“更早”降息，關(guan) 鍵在於(yu) 關(guan) 稅並未引發通脹；另一方麵，隨著歐洲財政刺激措施祭出，歐元的多頭頭寸處於(yu) 高位。同時，全球機構將資金從(cong) 美元資產(chan) 向其他資產(chan) 分散的行動仍在延續。

受此影響，人民幣對美元持續升值。有外資行交易員提及，近期人民幣對美元中間價(jia) 並未出現被大幅調弱，以緩衝(chong) 升值的明顯跡象。原先機構預計中間價(jia) 很難升破7.17，但7月3日已升至7.1523。不乏機構認為(wei) ，在美元對離岸人民幣一度觸及7.15關(guan) 口之後，7.1可能隻是時間問題。高盛對美元/人民幣的年終目標為(wei) 7；巴克萊認為(wei) ，若美元對人民幣繼續跌至7.1~7.15區間（逼近7），出口商持有7000億(yi) 美元存款中最多將有1000億(yi) 美元可能被兌(dui) 換。 

各國談判進展不一

隔夜，特朗普稱，美國將對越南商品征收20%的關(guan) 稅，對他國轉運越南的商品征收40%關(guan) 稅；越南將對美國商品實施零關(guan) 稅，“完全開放市場”。受此影響，耐克股價(jia) 一度跳漲超4%，標普創盤中曆史新高。

越南還建議取消美對越部分高科技產(chan) 品的出口限製，並將采購80億(yi) 美元波音飛機，波音盤中曾漲超2%。在暫停“對等”關(guan) 稅至7月9日之前，美國計劃對越南征收關(guan) 稅46%。

嘉盛集團資深分析師陳傑瑞（Jerry Chen）對記者表示，這對越南經濟來說將是沉重的打擊，出口占越南GDP的比重約90%，而其30%的出口是去往美國（包括大量轉口貿易），2024年越南對美國的貿易順差超過1200億(yi) 美元，占當年GDP的25%。而對美國來說，越南4700美元的人均GDP恐怕暫時無法支撐起對美國商品的需求。

當前，各國與(yu) 美關(guan) 稅談判進展不一。就歐盟來看（4月3日美國對其“對等”關(guan) 稅水平為(wei) 20%，下同），美歐談判氣氛緊張，針對美方提出的20%“對等”關(guan) 稅幾乎未取得實質性進展。歐盟繼續拒絕美國要求，並反擊性地對一係列美國產(chan) 品（如農(nong) 產(chan) 品與(yu) 工業(ye) 設備）征收關(guan) 稅。盡管雙方仍在進行技術層麵的對話，但暫無重大突破。汽車行業(ye) 仍是核心爭(zheng) 議，美國對進口歐盟汽車仍維持25%的單獨關(guan) 稅。

日本（4月3日關(guan) 稅水平為(wei) 24%）正努力避免美方實施24%“對等”關(guan) 稅，尤其擔心美國對其汽車出口加征25%關(guan) 稅。G7峰會(hui) 後談判明顯升溫，雙方希望達成部分協議。若在下周前無法達成協議，美國威脅可能將對日關(guan) 稅提高至30%或35%。

英國（4月3日關(guan) 稅水平為(wei) 10%）已於(yu) 6月與(yu) 美方達成協議，將關(guan) 稅維持在10%的基準水平，並將在此基礎上推進更全麵的貿易協定。盡管先前關(guan) 於(yu) 鋼鐵和鋁的關(guan) 稅問題尚未解決(jue) ，但預計7月不會(hui) 新增關(guan) 稅。

就加拿大（4月3日關(guan) 稅水平為(wei) 10%）而言，加美談判曾因數字稅爭(zheng) 議陷入僵局，但在6月底加拿大撤回該措施後談判重啟，雙方力爭(zheng) 在7月21日前達成協議。當前，美國對加拿大鋼鐵征收50%關(guan) 稅、對汽車征收25%關(guan) 稅，仍是關(guan) 鍵矛盾點。

瑞士（4月3日關(guan) 稅水平31%）正積極與(yu) 美方談判，以抗議高達31%的關(guan) 稅。美國於(yu) 5月同意加快談判進程，據悉瑞方在農(nong) 業(ye) 配額及監管標準方麵做出了一些讓步。

澳大利亞(ya) （4月3日關(guan) 稅水平10%）和美國的談判重點則在於(yu) 將原材料和關(guan) 鍵礦產(chan) 等重要出口商品排除在關(guan) 稅之外。美方尚未排除部分豁免的可能性，澳大利亞(ya) 方麵亦未采取報複性關(guan) 稅措施。

市場超預期淡定

盡管談判仍存在不確定性，但市場明顯相較於(yu) 4月更為(wei) 淡定，美股更是迭創新高。

某大型美國資產(chan) 管理公司策略師對記者表示，之所以如今市場更敢於(yu) 承擔風險，是因為(wei) 美國經濟麵臨(lin) 兩(liang) 個(ge) “不變的法則”，這將限製美國政府采取極端行為(wei) ，因而也降低了極端風險。

首先就是美國債(zhai) 市。如果美國試圖通過減少貿易和經常賬戶赤字來改善國際收支，可能會(hui) 降低金融賬戶的資金流入。這意味著美國不能再依賴外國投資者來購買(mai) 國債(zhai) ，尤其是在“大而美”法案將帶來更高財政赤字的背景下。國債(zhai) 若失去海外資金支持，將加重利息償(chang) 付壓力，引發市場動蕩。近期（如4月）美國國債(zhai) 市場已出現明顯波動，拋售加劇，反映出市場對這一潛在風險的擔憂。

其次就是全球供應鏈不可輕易撕裂。全球供應鏈是曆經數十年才建立起來的，一旦被中斷，後果嚴(yan) 重。除了引發通脹外，美國在某些關(guan) 鍵資源（如稀土）上的依賴可能受到中國製約。

若中美貿易摩擦升級、高關(guan) 稅導致美國缺乏中國製造的產(chan) 品，將帶來政治和經濟雙重壓力，尤其在民粹主義(yi) 情緒高漲的當下，美國政府難以承受。

也正因此，美元仍在持續走弱，歐元等非美元貨幣維持強勢。歐元2025年上半年以全年新高收盤，4月突破多年下跌趨勢後，漲勢延續至6月底，對美元升值近10%，突破了1.17。

“這波反彈使周線動能進入超買(mai) 區域，也標誌著歐元自2017年以來首次實現連漲六個(ge) 月。盡管整體(ti) 前景仍偏樂(le) 觀，但進入第三季度後，走勢可能易受動能耗盡的影響，而回調可能提供更有利的機會(hui) 。歐元/美元在年底前將迎來博弈。”陳傑瑞稱。

此外，亞(ya) 太貨幣也普遍走升，例如新台幣、韓元、澳大利亞(ya) 元都對美元持續走升。受製於(yu) 關(guan) 稅不確定性以及日本央行對加息的保守態度，美元對日元仍維持區間震蕩，暫時難以突破140大關(guan) 。

人民幣漲破7.1可能隻是時間問題

在亞(ya) 太貨幣升值浪潮下，人民幣對美元中間價(jia) 的近期走勢引發關(guan) 注。

早在5月之前，7.2的關(guan) 口被牢牢守住，中間價(jia) 被允許小幅走貶以適度釋放關(guan) 稅壓力，而隨著中美貿易緊張局勢緩和，中間價(jia) 節節攀升，一路突破7.19、7.17等重要關(guan) 口，當前來到了7.15區間。

7月2日，人民幣中間價(jia) 為(wei) 7.1546，3日為(wei) 7.1523，自6月下旬開始首度下破7.16。

外匯專(zhuan) 家、浙商中拓集團金融市場業(ye) 務部總經理劉楊對第一財經表示，近期歐元繼續走強，美元指數依然疲軟。在此背景下，人民幣中間價(jia) 一路走強，似乎並未遇到此前的阻力。美元/離岸人民幣逼近7.15，7.1似乎隻是時間問題。未來，市場密切關(guan) 注特朗普政府的訪華行程安排。

未來，影響人民幣升值節奏的主要力量可能是出口商。在4月底、5月初，新台幣的突然暴漲正是緣於(yu) 中國台灣出口商的恐慌性結匯，這也導致3月至5月新台幣累計對美元上漲了近10%。

巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙近期對記者表示，比起對衝(chong) 美元匯率風險舉(ju) 措（如套期保值）給匯率帶來的影響，當前出口商的美元兌(dui) 換對人民幣的影響應該更大。該機構使用中國外匯結算和交易數據估計，中國企業(ye) 美元持有量中可能有1000億(yi) 美元的兌(dui) 換資金流動。

張蒙解釋說，2020~2022年期間，銀行（代表客戶）的淨外匯結算與(yu) 中國年度貨物貿易順差的比率平均約為(wei) 0.3，但在2023年降至-0.07，2024年為(wei) -0.11。假設“缺失”的結算資金流動主要由出口商保留美元驅動，巴克萊估計2023年以來出口商持有的美元金額約為(wei) 7000億(yi) 。

出口商持有的美元可能不會(hui) 全部兌(dui) 換為(wei) 人民幣。巴克萊認為(wei) ，中國企業(ye) 將繼續持有美元，但若美元對人民幣匯率繼續跌至7.1~7.15區間，7000億(yi) 美元中最多有1000億(yi) 美元可能被兌(dui) 換。