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2024年，人民幣匯率將升至7.05
“2024年，中國經濟發展的要點在於：穩住房地產，防止外需下滑，經濟政策需持續發力。”1月23日，在高盛2024全球宏觀論壇媒體交流會上，高盛首席中國經濟學家閃輝表示。
在她看來，在宏觀經濟“三駕馬車”中，投資將成為拉動中國經濟的最主要因素，背後需要中央財政發力，用以支持電網、救災等“新基建”發展。貨幣政策則將扮演配角，通過發債和提供流動性方式，支持財政政策。
基於宏觀經濟假設，高盛2024年維持對中國A股市場“增持”立場，預測MSCI中國和滬深300指數在2024年的潛在回報率分別為18%和19%。樂觀條件下，外資有望增持700億美元中國股票（包括A股、港股及美國ADR）。人民幣匯率有望回升至7.05。
高盛首席中國股票策略分析師劉勁津認為，宏觀經濟回暖、A股上市公司盈利向好、A股估值處於底部，將有助於A股在2024年反彈。此外，由於A股內資投資者較多，其流動性好於港股，未來反彈態勢將強於港股。
展望全球宏觀市場，高盛全球首席股票策略分析師Peter Oppenheimer認為，市場已為美聯儲降息定價，2024年看好美國、日本、印度等權益市場。其中日本股票市場治理改革，及印度經濟增速較快，將成為驅動上述國家股票市場增長動力。
財政政策需發力
在閃輝看來，2024年，疫情防控措施優化對中國經濟的邊際效應將逐漸降低。中國經濟發展的三大要點在於：穩住房地產，防止外需下滑，經濟政策需持續發力。
房地產方麵，高盛預計，2024年，中國地產行業將回穩。該投行預計，2024年，房地產對GDP（國內生產總值）增速的拖累下降至1個百分點，而2023年該行業對GDP的拖累為1.5個百分點。
閃輝進一步解釋道，房地產行業主要分為兩部分。其一，是傳統房地產。在人口結構變化後，房地產行業的問題是結構性問題，並非周期性問題，這意味著該部分需求將逐步下降。其二，是保障性住房等新型住房。政府可以通過城中村改造購買存量，建造保障房，創造新需求，以此減緩房地產對經濟負脈衝作用。
近日，國家統計局局長康義表示，從目前情況來看，房地產市場出現了一些積極變化。“2023年，房地產開發投資比上年下降9.6%，降幅比上年收窄0.4個百分點。房地產開發企業到位資金比上年下降13.6%，降幅比上年收窄12.3個百分點。商品房銷售降幅明顯收窄，2023年全國商品房銷售麵積和銷售額降幅分別比上年大幅收窄15.8個和20.2個百分點。”他表示。
外需方麵，閃輝認為，其壓力將不會太大。其原因在於，其一，韓國、越南等亞洲外向型經濟體出口回升，全球半導體周期逐漸回暖，這將利好製造業出口。其次，美國經濟軟著陸概率上升，為中國外需又添利好信號。
韓國政府數據顯示，2023年12月，該國出口額為567億美元，同比增長5.1%，為連續第三個月增長。2023年12月， 美國財長耶倫（Janet Yellen）表示，美國經濟正朝著抑製通脹但不使經濟嚴重衰退的方向發展，從而有望實現軟著陸。
經濟政策方麵，閃輝表示，財政政策需唱主角，以支持“新基建”等領域投資，而投資將成為引領2024年中國經濟關鍵。具體而言，中央政府的財政支出將成為財政政策的支柱，因為在化債壓力背景下，地方政府支持空間有限。分行業來看，電網、救災等“新基建”領域或吸引資金流入。
貨幣政策將唱配角，通過輔助發債、提供流動性等方式，配合財政政策實施。預計2024年，中國貨幣政策將迎來兩次降息和兩次降準，每個季度實施一次，共降息20個基點。
此外，閃輝還提及，鑒於當前較高的居民儲蓄率，一旦這部分儲蓄釋放，將對消費帶來較大提振作用，並助力中國經濟增長。高盛認為，2024年，中國消費部門的增速將達到6%。
人民幣匯率將升至7.05
基於宏觀經濟前景假設，高盛預計，2024年，人民幣匯率將升至7.05。股票方麵，預測MSCI中國和滬深300指數在2024年的潛在回報率分別為18%和19%。其中，出海、中低端消費、高科技將成為回報最高的幾個板塊。
除宏觀因素，劉勁津認為，盈利和估值是影響中國股票後市走勢關鍵。盈利方麵，預計2024年中國上市公司盈利同比增長8%—10%。估值方麵，當前MSCI中國指數的12個月前瞻市盈率（12m Forward P/E）為8.1倍，幾乎是金融危機以來新低。當前，市場已基本將宏觀經濟和地緣政治風險等反映到估值中，未來12個月前瞻市盈率有望回升至合理值，即9.5倍左右。
劉勁津還提及，相對於港股市場，A股投資者主要以內資為主，其定價權較高。如果A股股指跌至較低點，“國家隊”有可能進場，將為A股提供較多流動性，這或使A股反彈力度強於港股。
在跨境資本流動方麵，高盛認為，從現狀來看，外資對中國股票的持倉已接近曆史低位，當前全球共同基金對中國股票的倉位占其總持倉為6.2%，在一至兩年為約10%。目前全球共同基金及對衝基金對中國股票的總持倉金額約1.075萬億美元。從結構來看，歐美投資者占比下降，中東等新興市場資金增加。
高盛表示，隨著企業盈利上升、宏觀經濟複蘇、地緣政治風險下降等因素逐步釋放，外資有望增持中國股市。樂觀情況下，全球共同基金和對衝基金對中國股票的持倉回到曆史平均水平，2024年，預計外資回流中國股票（包括A股、港股及美國ADR）的資金規模約為700億美元。
高盛預計，隨著美聯儲開啟降息進程，2024年，全球風險資產將迎來較好回報。由於美國通脹下降速度快於預期，預計美聯儲將從三月開始，在一季度、三季度、四季度降息五次。
具體到股票方麵，高盛看好美國、日本、印度等市場。其原因在於，東京證券交易所實施了旨在提高股東價值的公司治理改革，為股東增加價值。印度方麵，預計該國5年—10年的GDP年增長率將達到6%，為該國股市提供結構性機會。
在大宗商品方麵，高盛首席原油分析師Daan Struyven認為，2024年，布倫特原油價格將維持在70美元/桶-90美元/桶區間，平均水平將為81美元/桶。全球石油需求增長將保持穩定，將為每天150萬桶。供給端，非歐佩克+供應增長將放緩，但美國供給將進一步增長。
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