人民幣匯率這波漲勢該如何解讀？

在近期全球金融市場劇烈震蕩中，人民幣匯率強勢回升。截至8月5日下午15點，在岸和離岸人民幣對美元匯率均升至7.14上下，在岸匯率較7月29日收盤價(jia) 大漲超過1100基點，升值幅度超過1.6%。人民幣即期匯率和中間價(jia) 之間的價(jia) 差大幅收窄，離岸匯價(jia) 與(yu) 在岸匯價(jia) 之間的關(guan) 係逆轉，離岸匯價(jia) 低於(yu) 在岸匯價(jia) 80餘(yu) 個(ge) 基點，說明市場預期人民幣匯率可能繼續回升。外匯市場作為(wei) 價(jia) 格變動最為(wei) 敏感的金融市場，人民幣匯率的快速變化充分表明當前全球經濟金融市場正迎來重要拐點。中國銀行研究院高級研究員王有鑫認為(wei) ，人民幣匯率穩定回升將改善中國短期跨境資本流動形勢，提升人民幣資產(chan) 吸引力，且未來幾個(ge) 月人民幣將延續回升態勢。

多因素疊加共振推動人民幣匯率大幅上漲。從(cong) 技術修正到美元指數回落，再到日元強力升值，以及全球經濟金融、貨幣政策環境的變化，諸多因素疊加對人民幣匯率產(chan) 生了積極影響，支撐人民幣匯率強勢反彈。

一是技術層麵存在向均衡價(jia) 值回歸的內(nei) 在驅動力。之前，人民幣匯率走勢呈現一定超調跡象，即期匯率在很長一段時間大幅偏離中間價(jia) ，市場貶值預期濃厚，近期隨著形勢快速變化，獲利盤調整和人民幣內(nei) 在價(jia) 值凸顯推動匯率快速向均衡價(jia) 格回歸。

二是美國經濟衰退擔憂和美聯儲(chu) 降息預期再度升溫，美元指數快速從(cong) 高點回落。實際上，從(cong) 6月份開始美國經濟增長動能就呈現明顯回落跡象，勞動力市場、消費者信心指數、采購經理人指數（PMI）和通脹等指標均不同程度承壓，失業(ye) 率的超預期上行，從(cong) 4.1%提高至4.3%，觸發了對美國經濟衰退預測準確率超高的衰退指標“薩姆規則”，使得市場對美國經濟硬著陸的擔憂再度升溫，花旗、高盛等主要金融機構紛紛調整對年內(nei) 美聯儲(chu) 降息幅度和次數的預測。Fed Watch顯示，市場預計美聯儲(chu) 在9月和11月大概率將分別降息50個(ge) 基點，12月再降息25個(ge) 基點。受此影響，10年期美債(zhai) 收益率快速回落，美元指數從(cong) 前周的104.6降至當前的103下方，人民幣匯率麵臨(lin) 的外部製約明顯減弱。

三是日元大幅升值和日美套息交易逆轉改善了國際投資者對人民幣等亞(ya) 洲新興(xing) 市場貨幣的偏好。在之前日元大幅走貶階段，亞(ya) 洲貨幣的聯動性較強，呈現同步走貶態勢。在7月議息會(hui) 議上日本央行超預期加息，而近期美股受經濟走弱和大型科技公司二季度財報不及預期等因素影響，快速從(cong) 高點大幅回落，日美貨幣政策分化及日美套息交易鏈條遇阻，導致國際投機資金快速回流日本，推動日元從(cong) 曆史低位反彈，市場對人民幣等亞(ya) 洲貨幣的風險偏好也有所回升。

四是中國政策紅利持續釋放，顯著提振了對中國經濟持續恢複增長的信心和預期。中共二十屆三中全會(hui) 對進一步全麵深化改革作出係統部署，強調構建高水平社會(hui) 主義(yi) 市場經濟體(ti) 製，健全推動經濟高質量發展體(ti) 製機製，提振了市場對下半年中國經濟發展的信心，推動匯率走高。

人民幣匯率穩定回升將改善中國短期跨境資本流動形勢，提升人民幣資產(chan) 吸引力。股匯市場具有高度的正相關(guan) 性，人民幣匯率回升將提升人民幣資產(chan) 回報率。在全球經濟不確定性增加背景下，投資者對於(yu) 風險資產(chan) 的偏好降低，考慮到國內(nei) 股市風險已提前釋放、整體(ti) 估值和風險溢價(jia) 接近曆史底部區間，與(yu) 歐美市場相比，資產(chan) 配置的性價(jia) 比更高。預計在短期調整之後，人民幣資產(chan) 將逐漸得到更多國際資本的青睞，短期跨境資本流動形勢將逐漸改善。

未來數月，人民幣將延續回升態勢。人民幣匯率有望在經濟基本麵持續穩定向好、市場預期改善、國際環境變化和跨境資本流動增加等多重利好因素支撐下繼續實現穩定回升。中國經濟基本麵進一步修複，經濟保持中高速增長，複蘇基礎進一步夯實，將為(wei) 人民幣匯率提供堅實支撐。美國經濟下行壓力將持續加大，美股進入深度調整期，美聯儲(chu) 寬鬆幅度可能超過之前預期，美元指數和美債(zhai) 收益率將繼續回落，9月美聯儲(chu) 議息會(hui) 議之後中美利差倒掛趨勢將明顯改善，人民幣麵臨(lin) 的外部壓力將持續緩解。同時，全球政經局勢的複雜性和金融市場的劇烈波動可能促使更多國際資本在全球尋求“避風港”，人民幣匯率具有較高的穩定性、人民幣資產(chan) 目前正處於(yu) 價(jia) 值窪地、中國經濟內(nei) 生增長動力持續增強，可以預見，當前及未來幾個(ge) 月人民幣資產(chan) 將受到更多關(guan) 注。中國央行也多次表態，將繼續保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，綜合施策、校正背離、穩定預期，有助於(yu) 推動人民幣匯率實現穩定波動。

另外，國際貨幣基金組織近日發布了中國2024年第四條款磋商報告，其預計中國2024年全年經濟增速為(wei) 5%，2025年增速為(wei) 4.5%，較今年4月份的預測均上調0.4個(ge) 百分點，顯示國際機構對中國經濟發展的信心。