三季度貨幣政策執行報告釋放了哪些新信號？

日前，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發布《2024年第三季度貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》），總結了前三季度貨幣政策執行情況，並對下階段貨幣政策進行了展望。《報告》提出，下階段，將堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策精準性，為(wei) 經濟穩定增長和高質量發展創造良好的貨幣金融環境。

今年8月份、9月份，部分宏觀指標邊際走弱，市場信心持續較弱。為(wei) 提振市場信心，努力完成全年經濟社會(hui) 發展目標任務，9月24日，央行宣布了一攬子支持經濟穩定增長的增量金融政策，進一步提升支持實體(ti) 經濟力度。

業(ye) 內(nei) 人士普遍認為(wei) ，一攬子政策發布實施以來，各界給予了積極正麵評價(jia) ，有力提振了社會(hui) 信心，對促進經濟金融平穩運行發揮了較好作用。

當前外部環境的不確定性增多，世界增長動能總體(ti) 放緩，國內(nei) 經濟仍麵臨(lin) 有效需求不足、社會(hui) 預期偏弱等挑戰。但我國經濟基本麵堅實，市場廣闊、經濟韌性強、潛力大等有利條件並未改變，要正視困難、堅定信心、積極應對。

對於(yu) 下階段貨幣政策主要思路，《報告》強調，“堅定堅持支持性的貨幣政策立場”，同時在保持融資和貨幣總量合理增長，充分發揮貨幣信貸政策導向作用，把握好利率、匯率內(nei) 外均衡，加快推進金融市場製度建設和高水平對外開放，積極穩妥防範化解金融風險等五個(ge) 方麵進行具體(ti) 部署。

《報告》的專(zhuan) 欄文章《我國貨幣供應量統計體(ti) 係的回顧和展望》中指出，近年來我國金融市場和金融創新迅速發展，符合貨幣供應量定義(yi) 的金融工具範疇發生了重大變化，有必要動態完善。

文中還提到，“人民銀行正認真研究貨幣供應量統計修訂的方案，未來將擇機發布並適當進行曆史數據的回溯”。

市場專(zhuan) 家認為(wei) ，央行此舉(ju) 是適應國際貨幣統計規則的客觀需要，主要是為(wei) 了提高貨幣反映經濟活動變化的完整性和敏感性。

文中表示，下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數量目標的關(guan) 注，把金融總量更多作為(wei) 觀測性、參考性、預期性的指標，更加注重發揮利率調控的作用，不斷提升金融支持實體(ti) 經濟高質量發展的適配性、有效性。

近年來，我國直接融資加快發展，融資結構變化對金融宏觀調控產(chan) 生了深層次影響。

《報告》中設置了兩(liang) 篇專(zhuan) 欄文章——《直接融資發展與(yu) 貨幣政策框架轉型》《維護競爭(zheng) 秩序 改善政策利率傳(chuan) 導》，前者介紹了直接融資發展背景下的貨幣政策框架轉型，數量目標的淡化，後者則介紹了央行改善政策利率傳(chuan) 導的近期舉(ju) 措和下階段政策方向。

前述業(ye) 內(nei) 專(zhuan) 家表示，總的看，我國政策利率是能夠有效傳(chuan) 導的，貸款利率穩中有降，保持在曆史低位。但目前在維護競爭(zheng) 秩序和利率政策執行層麵仍有完善空間。這些年來政策利率調整對銀行淨息差影響是中性的，過度競爭(zheng) 才是銀行業(ye) 淨息差不斷收窄背後的重要驅動因素。未來銀行還應進一步提升定價(jia) 能力，理性有序參與(yu) 市場競爭(zheng) 。

“未來直接融資發展是大趨勢，貨幣政策框架也會(hui) 相應調整優(you) 化。”前述市場專(zhuan) 家表示，一方麵，隨著結構轉型加快，直接融資與(yu) 新動能更加適配，發展總體(ti) 加快。但由於(yu) 金融市場產(chan) 品和傳(chuan) 導鏈條更加複雜，央行調控金融總量的難度會(hui) 不斷上升，淡化數量目標是必然趨勢。另一方麵，未來會(hui) 更加注重發揮利率調控的作用。央行一直在按照“放得開、形得成、調得了”的思路推進利率市場化改革，目前存貸款利率已全麵放開，未來要在“形得成”和“調得了”方麵下功夫。“形得成”需要金融機構提升自主理性定價(jia) 能力，“調得了”著眼於(yu) 利率政策要更好服務於(yu) 宏觀調控職能，盡可能緩解影響利率調控的約束。