內外環境雙向共振 人民幣匯率年內總體平衡

      “在外部不確定性增多背景下，中國外匯市場韌性明顯增強，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定。”近日，在召開的經濟金融形勢專(zhuan) 家座談會(hui) 上， 中國人民銀行 黨(dang) 委書(shu) 記、行長潘功勝所言。

      回顧今年以來人民幣對美元匯率的走勢，既延續了2022年調整行情，又整體(ti) 呈現出“U”型走勢。

      11月份，人民幣匯率走勢更是峰回路轉。當月，在岸人民幣匯率中間價(jia) 和收盤價(jia) （即銀行間市場下午4點30分收盤價(jia) ）接連升破7.30和7.20關(guan) 口，分別較10月底累計上漲1.1%和2.6%，均升至近半年來的新高。

      人民幣匯率強勢攀升的背後，體(ti) 現出我國經濟回升向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，也給予人民幣匯率較強的基本麵支撐。

隨著即將到來的2024年，多位受訪專(zhuan) 家預計，人民幣匯率麵臨(lin) 的內(nei) 外部積極因素不斷累積，具備穩中走強的基礎。

      年內(nei) 匯率整體(ti) 平穩

      在2023年年初， 中國人民銀行 前行長易綱曾言：“人民幣兌(dui) 美元匯率在過去這幾年間，三次破‘7’，但短時間內(nei) 又回到‘7’以下。所以‘7’不再是心理障礙，整體(ti) 經濟是穩定的，老百姓預期是穩定的。”

      信心比黃金重要。有了強有力的信念支撐，人民幣匯率從(cong) 今年1-2月升至6.70附近後，短時間內(nei) 較匯率最低點反彈8%以上，最高觸及6.6896。

      但升勢並未延續。在國內(nei) 經濟曲折複蘇、央行貨幣政策繼續寬鬆的同時，美國方麵則是處於(yu) 經濟過熱、美聯儲(chu) 持續緊縮的局麵。因此在內(nei) 外部因素綜合作用下，5月中旬，人民幣匯率再度跌破7.0。

在上半年人民幣匯率持續走弱的時間段內(nei) ，無論是口頭引導還是實際行動，都未曾見到監管層出手幹預。

      為(wei) 什麽(me) 監管層表現的如此淡定？ 招商證券 張靜靜團隊分析認為(wei) ，市場前期關(guan) 於(yu) 人民幣匯率貶值的一致預期尚未形成，這是央行保持政策定力的一項重要基礎。“自2018年之後，央行外匯政策的重點在於(yu) 管理市場一致預期，而非具體(ti) 點位。”

      不過6月中旬至7月底之前，受人民幣匯率接近前期高點、美元指數企穩反彈、中美國債(zhai) 利差“倒掛”加深等因素影響，市場關(guan) 於(yu) 匯率持續貶值的擔憂漸起。

      到了8月中旬人民幣匯率跌破7.30，並於(yu) 9月初境內(nei) 人民幣匯率交易價(jia) 創下近16年來的新低。

      數據顯示，在5月中旬至10月末的期間內(nei) ，在岸人民幣對美元匯率累計走貶約5.1%，最低觸及7.3510。

      沒有隻跌不漲的貨幣。進入11月份後，人民幣匯率再度震蕩走強，接連收複7.3和7.2關(guan) 口。後由於(yu) 12月14日淩晨美聯儲(chu) 釋放鴿派信號後，人民幣對美元匯率再度走升。

      截至12月26日，在岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約為(wei) 2.4%，離岸人民幣對美元匯率累計升值幅度約為(wei) 2.6%。

      “近期美元指數下跌，或是導致人民幣上漲的原因之一。”北京市社會(hui) 科學院副研究員、數據資產(chan) 化研究院執行院長王鵬對記者表示，美元走弱通常會(hui) 導致其他非美貨幣相對升值。

      數據顯示，從(cong) 11月初至12月25日，美元指數從(cong) 107.12點下行到101.43點附近，跌幅近5.3%。

      “整體(ti) 看，今年人民幣匯率波動有所增大，主要受內(nei) 外複雜環境‘共振’影響。” 光大銀行 金融市場部宏觀研究員周茂華對記者分析稱，年初以來，國內(nei) 宏觀經濟波動，疊加發達經濟體(ti) 政經前景不確定性，美元波動加劇。但從(cong) 全年看，人民幣匯率整體(ti) 平穩，繼續在合理均衡水平附近雙向波動。人民幣對一籃子貨幣匯率基本持平。

      穩匯率工具充足

      如果說上半年監管層並非是要守住匯率某一個(ge) 具體(ti) 點位，那麽(me) 下半年“該出手時就出手”也絕非監管層一句空談。

      為(wei) 了穩定人民幣匯率預期，央行自今年7月開始密集使用外匯調節工具，維穩匯率市場。

      7月20日， 中國人民銀行 、國家外匯局決(jue) 定將企業(ye) 和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從(cong) 1.25上調至1.5。

      8月22日，央行在香港招標發行350億(yi) 元央行票據，是年內(nei) 第五次出手發行央票，亦是發行規模最大的一次。後央行又在9月19日繼續在香港發行150億(yi) 元6個(ge) 月（182天）期限央票，其中50億(yi) 元為(wei) 滾動續發，100億(yi) 元為(wei) 增發。這是央行近一個(ge) 月以來第二次增發離岸央票，以提高做空人民幣的成本。

      9月1日，為(wei) 提升金融機構外匯資金運用能力，央行決(jue) 定自9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個(ge) 百分點，由現行的6%下調至4%。

      在中銀證券 全球首席經濟學家 管濤 看來，7月中下旬以來，有關(guan) 方麵采取了上調跨境融資宏觀審慎調節參數、下調金融機構外匯存款準備金率、增發離岸央票等一係列穩匯率的政策措施，累積效果逐步顯現。

      “特別是11月20日以來，人民幣匯率中間價(jia) 隔日波幅明顯加大，一改10月以來隔日波動僅(jin) 有幾個(ge) 基點的情形，動輒數十乃至上百個(ge) 基點的調整，進一步點燃了市場做多人民幣的熱情。”管濤如是說。

      東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青對記者表示，監管層多次運用穩匯率政策工具應對人民幣匯率波動，匯市風險可控。

      瑞達期貨 研究院也在研報中指出，目前我國外匯政策工具箱仍較足，包括上調外匯風險準備金率和遠期售匯風險準備金率、下調境內(nei) 企業(ye) 境外放款的宏觀審慎調節係數以及進一步加大離岸市場央票發行力度等政策工具還可適時出手，同時也不排除推出新的外匯政策工具的可能，來穩定市場預期和抑製匯市投機需求。

隨著人民幣匯率止跌反彈，境內(nei) 外匯市場運行狀況明顯改善。

      12月25日，人民幣兌(dui) 美元中間價(jia) 報7.1010元，較前一交易日調降57個(ge) 基點。

      在岸、離岸人民幣匯率也微幅回升，圍繞7.13波動。12月25日，在岸人民幣兌(dui) 美元收報7.1346，較前一交易日小幅回升47個(ge) 基點；離岸人民幣兌(dui) 美元收報7.1476，較前一交易日收盤價(jia) 基本持平。

“眼下美聯儲(chu) 加息接近尾聲、經濟前景亦趨弱等因素下，美元上行空間受製約。反觀人民幣匯率積極因素持續積累，且匯率有堅實基本麵支撐，繼續看好人民幣走勢。”周茂華直言。

      有期待、有挑戰

      在2023年12月11日至12日舉(ju) 行的中央經濟工作會(hui) 議上也強調“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，此言亦向外匯市場釋放了強有力的政策信號。

      中國銀行 研究院研究員梁斯則對記者分析稱，展望2024年，從(cong) 外部看，美國經濟減速風險增大、通脹預期降溫，美聯儲(chu) 或將結束加息周期，並有望轉向降息。在此背景下，美元指數或將繼續回落，中美利差將不斷收窄，人民幣匯率麵臨(lin) 的外部壓力將得到緩解。

      “從(cong) 內(nei) 部看，國內(nei) 經濟增長存在較多樂(le) 觀因素，市場信心將不斷增強，助力人民幣匯率回升。同時中央金融工作會(hui) 議強調‘著力推進高水平對外開放，穩步擴大金融領域製度型開放’，預計我國跨境投融資便利度會(hui) 持續提升，吸引更多外商長期資本來華展業(ye) 興(xing) 業(ye) 。未來人民幣資產(chan) 良好的投資價(jia) 值將再次凸顯，外資持有境內(nei) 金融資產(chan) 也將增加。加之中國匯率調控政策工具充裕，對人民幣匯率保持穩定形成支撐。”梁斯坦言。

      周茂華也持有同樣的觀點。他對記者表示，中美利差有望逐步向常態回歸收斂，人民幣資產(chan) 估值低窪，具備戰略配置價(jia) 值。在全球政經局勢日趨複雜情況下，人民幣資產(chan) 有望成為(wei) 全球資本避風港，並為(wei) 投資者提供穩定的長期回報。

      但管濤認為(wei) ，明年人民幣匯率強弱就取決(jue) 於(yu) 國內(nei) 經濟持續修複的良好能否對衝(chong) 美聯儲(chu) 緊縮、美元強勢的利空。“這對應著三種情形：一種是中性情形，即如果中國經濟恢複比較好，美聯儲(chu) 延續緊縮立場，人民幣匯率或是一個(ge) 有漲有跌、寬幅震蕩的走勢。另一種是樂(le) 觀情形，即如果中國經濟持續回升向好，美國經濟下行、貨幣政策轉向，人民幣匯率有可能出現趨勢性反彈。再一種是悲觀情形，即如果美國經濟不衰退，中國經濟繼續麵臨(lin) 下行壓力，人民幣匯率就可能還會(hui) 繼續承壓。”

      “鑒於(yu) 內(nei) 外部的不確定不穩定因素依然較多，人民幣漲多了會(hui) 跌，跌多了也會(hui) 漲，這種雙向波動的態勢將會(hui) 更加明顯。如果前期人民幣匯率調整對各種利空定價(jia) 較為(wei) 充分，則後期即便僅(jin) 有一些朦朧利好和邊際改善，匯率都可能出現較大的反向變化。”管濤補充道。

      周茂華也提醒到，需要關(guan) 注的是，美國麵臨(lin) 粘性通脹，在經濟仍具韌性情況下，美聯儲(chu) 在降息決(jue) 策方麵保持謹慎以及美國經濟基本麵相對於(yu) 歐洲等經濟體(ti) 而言仍具有一定優(you) 勢，美元走弱並非一蹴而就，存在波動反複。

      盡管如此，我國經濟持續回升向好，人民幣匯率基本穩定是有堅實基礎。

      正如潘功勝所說，“我們(men) 有信心、有能力維護外匯市場的穩定運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”