“破7”之後，人民幣還有多少升值空間

就在中國國慶假期前的9月27日盤中，離岸人民幣對美元匯率大漲0.35%，再度升至6.9377，連續四天突破了7.0的重要關(guan) 口。從(cong) 7月23日人民幣匯率連續升值以來，三個(ge) 月升幅已高達4.28%，創了16個(ge) 月以來新高。截至9月30日收盤，在岸人民幣兌(dui) 美元累計上漲2503個(ge) 基點，升幅約3.44%。

麵對人民幣匯率的連續升值，中國銀行研究院日前發布的《2024年第四季度經濟金融展望報告》稱，今年前三季度，人民幣匯率先貶值後升值，整體(ti) 呈現在合理區間內(nei) 雙向波動態勢；展望四季度，人民幣匯率將保持雙向波動、穩中有升態勢。

今年三季度，隨著發達經濟體(ti) 政策外溢影響減弱，中國宏觀政策實施力度加大，人民幣即期匯率步入升值通道。從(cong) 外部因素來看，美聯儲(chu) 以50個(ge) 基點的降息節奏啟動寬鬆周期，美元指數顯著回落，由6月末的106點走低至9月下旬的100點左右。中美利差倒掛持續收窄，短期資本滯留美國市場的動力持續減弱。中美10年期國債(zhai) 利差已由6月末的215個(ge) BPs收窄至9月下旬的168個(ge) BPs左右。此外，由於(yu) 美國非農(nong) 就業(ye) 等經濟數據波動較大，疊加美國史上持續時間最長的2年期至10年期美債(zhai) 收益率曲線反常倒掛結束，市場對美國經濟衰退的擔憂難解。9月份美股納指走跌，VIX指數走高，國際資本尋求避險資產(chan) 的情緒加速升溫，跨境資金持續流入。7月外資淨增持中國境內(nei) 債(zhai) 券200億(yi) 美元，環比增長1.4倍。

再看內(nei) 部因素，近期國內(nei) 利好政策不斷出台，經濟基本麵表現良好，對人民幣匯率穩定形成重要支撐作用。8月份中國外匯儲(chu) 備規模再呈現穩中有升，環比增加318億(yi) 美元，已連續數月保持在3.2萬(wan) 億(yi) 美元以上，充裕的外匯儲(chu) 備規模是人民幣匯率穩定的堅實基礎。尤其中國外貿進出口數據好於(yu) 預期，貿易順差持續擴大，推動人民幣匯率走升。據中國海關(guan) 總署數據，8月份中國貨物出口增長8.7%，貿易順差增至910.2億(yi) 美元，又一次創出年內(nei) 新高。

展望四季度，人民幣匯率將保持雙向波動、穩中有升態勢。隨著發達經濟體(ti) 政策外溢影響的消退，中國國內(nei) 貨幣政策操作空間將進一步釋放，更好支持內(nei) 需複蘇和風險化解，為(wei) 經濟基本麵向好和人民幣匯率穩定奠定基調。目前，中國企業(ye) 仍有大量貿易順差尚未結匯，市場對外匯頭寸集中兌(dui) 現推動人民幣匯率升值存在預期。9月人民幣即期詢價(jia) 成交月均值達到400億(yi) 美元左右，較上半年均值324.56億(yi) 美元增加23%，反映出人民幣匯率升值預期明顯走高。同時人民幣金融資產(chan) 保值屬性良好、匯率穩定性佳，外資認為(wei) 人民幣匯率處於(yu) 低估值區間，將持續增配人民幣債(zhai) 券等金融資產(chan) 。

不僅(jin) 如此，當前中國鼓勵優(you) 質外資進入中國市場的政策導向明確，已全麵取消製造業(ye) 外資準入限製、擬允許外商獨資醫院在華設立等，未來將有更多外資長期資本來華興(xing) 業(ye) 展業(ye) ，對吸引國際資本回流中國市場起到支持作用。人民幣在全球支付中的份額持續上升，反映全球跨境支付場景對人民幣的使用需求在穩步走高。不過，中國經濟仍需對不確定性因素保持警惕，例如美國將對華征收更高貿易關(guan) 稅，影響中國外貿出口順差格局，進而對人民幣匯率帶來影響。

有金融業(ye) 內(nei) 人士分析指出，人民幣匯率持續走強，在於(yu) 中國最近“一攬子”重磅政策出爐，有效提振市場信心。中信證券首席經濟學家明明認為(wei) ，隨著貨幣政策端的超預期發力，市場風險偏好出現回升跡象，成為(wei) 人民幣匯率快速升值的關(guan) 鍵催化。當前匯市看多情緒較濃，此前積壓的結匯需求還會(hui) 進一步釋放，人民幣匯價(jia) 向上“破7”後可能還有一定升值空間，人民幣匯率雙向浮動態勢不改。（本報記者 路 虹）