拐點已至？人民幣兌美元匯率升破7.17創三個月新高

11月20日，周一，在岸人民幣兌(dui) 美元匯率盤中接連收複7.19和7.18關(guan) 口，截至北京時間16點30分，收盤報7.1747。離岸人民幣兌(dui) 美元匯率日內(nei) 上漲超500點，最高觸及7.1659。

哪些因素驅動人民幣匯率走強？

仲量聯行中國區首席經濟學家龐溟對記者表示，近期人民幣匯率走強主要由地緣政治壓力減輕、中美兩(liang) 國貨幣政策走勢趨於(yu) 收斂和中國宏觀經濟數據向好等三個(ge) 因素共同推動。

在人民幣匯率上漲的同時，本次上漲行情能延續多久成為(wei) 市場關(guan) 心的話題。多位匯率分析人士預測，人民幣匯率或仍有進一步走升的空間。

哪些因素驅動

11月17日，在岸人民幣兌(dui) 美元日內(nei) 漲超500點，一度升破7.2，報7.1911，創下8月初以來新高，引發市場關(guan) 注。

11月20日，人民幣匯率延續上周勢頭。截至北京時間16點30分，人民幣兌(dui) 美元收盤報7.1747，較上一交易日漲718點；17點40分左右，在岸、離岸人民幣兌(dui) 美元漲幅擴大，均升破7.17，日內(nei) 分別漲超800個(ge) 基點、500個(ge) 基點。

對於(yu) 驅動人民幣走強的因素，龐溟分析稱，第一，中美兩(liang) 國元首會(hui) 晤釋放積極信號，地緣政治不確定性大幅度消除；第二，美國10月通脹超預期回落，美聯儲(chu) 12月進一步加息必要性減弱，而中國MLF超額平價(jia) 續作、11月LPR“按兵不動”，兩(liang) 國利差水平並未擴大；第三，中國10月份宏觀數據向好，國民經濟主要指標持續改善，經濟運行總體(ti) 平穩，基本麵為(wei) 人民幣匯率提供了堅實的基礎與(yu) 後盾。

11月中旬，瑞銀亞(ya) 洲經濟研究主管及首席中國經濟學家汪濤曾預測美元可能走弱，人民幣有望小幅升值。汪濤認為(wei) ，由於(yu) 美元持續強勢，2023年大部分時間內(nei) 人民幣兌(dui) 美元貶值，但近期穩定在7.3左右，部分得益於(yu) 近期國內(nei) 需求觸底修複、且出口出現改善跡象。由於(yu) 美國利率可能在更長時間內(nei) 維持更高水平、短期內(nei) 美元依然保持相對強勢，預計2023年內(nei) 和2024年初人民幣兌(dui) 美元匯率將在7.3左右波動。盡管經濟增長較為(wei) 乏力，但預計中國央行不會(hui) 將人民幣貶值作為(wei) 提振出口和經濟增長的政策工具，而是更關(guan) 注市場對人民幣匯率的信心和穩定性。

據國金證券統計，11月13日-11月17日，歐元、英鎊、日元和加元兌(dui) 美元分別升值2.1%、2.0%、1.3%和0.6%。在岸、離岸人民幣兌(dui) 美元分別升值0.8%、0.9%至7.2、7.2。

“我認為(wei) 主要是因為(wei) 國際外匯市場環境的變化導致。”對於(yu) 近期人民幣匯率上漲，中國跨境金融研究院副院長趙慶明認為(wei) ，從(cong) 上周開始的人民幣匯率走強主要是由於(yu) 外部原因。從(cong) 全球外匯市場的角度來看，美元出現了明顯的下跌，非美元貨幣都有不同程度的上漲。從(cong) 非美貨幣漲幅來看，人民幣的漲幅居中，與(yu) 日元，歐元、英鎊大致相當。

趙慶明也表示，從(cong) 內(nei) 部來看，國內(nei) 經濟基本麵出現了邊際的改善，這對於(yu) 匯率也構成了支撐。

匯率拐點已至？

2023年以來，人民幣匯率大致經曆幾個(ge) 階段：年初時上漲、2月開啟貶值行情、5月開啟新一輪貶值，大部分時間穩定在7.3左右；自11月以來，開始震蕩升值。

連續幾日上漲，人民幣匯率是否已到拐點？近期人民幣的快速升值是“變盤”的開始，還是美元壓力緩和下的階段性反彈？

國金證券首席經濟學家趙偉(wei) 旗幟鮮明地認為(wei) ：近日匯率的走強，正是“變盤”的開始。變盤的“信號”是，衍生品市場釋放積極信號、市場行為(wei) 也開始邊際改善。

首先，趙偉(wei) 認為(wei) ，遠期匯率的走強、風險逆轉因子的走低，均釋放了人民幣延續升值的信號。遠期市場上，即遠期動態相關(guan) 性的大幅走低、往往意味著“變盤”的開始；9月以來，在人民幣即期匯率仍在7.3關(guan) 口波動時，遠期匯率已提前“轉向”。期權市場上，隱含波動率走低多指示匯率拐點臨(lin) 近；近期，隱含波動率於(yu) 10月13日跌破5%，風險逆轉因子也快速走低。

其次，趙偉(wei) 分析，市場行為(wei) 同樣也在向對人民幣有利的方向傾(qing) 斜。經常項，貿易“漏出”在減少，10月出口收匯率由0.86提升至0.93、進口付匯率由1.06降至1.01；企業(ye) 、居民結售匯意願邊際改善，銀行代客結售匯逆差由194億(yi) 美元收窄至81億(yi) 美元。資本項，10月境外持債(zhai) 增加373億(yi) 元，11月北上資金流出規模也較前3個(ge) 月的月均573億(yi) 放緩、僅(jin) 外流52億(yi) 。

“如果說現在是拐點，我大致認同這個(ge) 觀點。”趙慶明認為(wei) ，美元指數在未來一段時間易落難強，想重新漲到今年的高點有很大難度，大概率將會(hui) 下行。這種情況下，歐元、英鎊、日元、人民幣等主要非美貨幣兌(dui) 美元應該有不同程度的走強。“這個(ge) 拐點，應該說是美元與(yu) 非美元之間的變化。”趙慶明分析。

進一步走升有空間

對於(yu) 接下來的匯率走勢，趙慶明對記者表示，一方麵從(cong) 國際外匯市場角度來看，要看美元指數的走勢，美元強、非美必然弱，美元弱，非美走強；另一方麵，從(cong) 國內(nei) 角度來看，中國經濟企穩回升是必然的，假如國內(nei) 經濟有不確定性，體(ti) 現在匯率上必然也是波動的。

中金公司外匯研究團隊認為(wei) ，考慮到人民幣匯率已經突破重要技術關(guan) 口，判斷人民幣匯率仍有進一步走升的空間。7.20的整數點位和7.17一帶中間價(jia) 所在的水平將是重要參考。綜合考慮季節性和匯率觸底後的反身性發力，人民幣或有很大概率回升至中間價(jia) 的水平，實現中間價(jia) 、在岸匯率和離岸匯率的三價(jia) 合一。當然，進一步的升值空間需要國內(nei) 經濟預期進一步轉暖的配合。須密切跟蹤年底前需求側(ce) 的支持政策進一步出台的節奏和力度。

“我們(men) 預計美國經濟將在2024年增長放緩，美聯儲(chu) 將開始降息。同時，預計中國經濟增長將企穩，且中國央行在明年春季後不再降息。”汪濤表示，預計中美國債(zhai) 利差收窄、美元有望走弱，以及對中國經濟的信心修複將共同推動人民幣兌(dui) 美元小幅升值。預計2024/2025年末美元兌(dui) 人民幣匯率分別達7.15/7.00。

11月16日，國家外匯管理局綜合司發布專(zhuan) 欄文章《有序推進外匯領域改革開放促進跨境貿易和投融資便利化》稱，下階段要不斷完善外匯管理體(ti) 製機製，更好服務實體(ti) 經濟高質量發展。

華西證券副所長、首席策略分析師李立峰認為(wei) ，人民幣匯率企穩，助力A股歲末行情。其分析依據是：隨著美國通脹下行和美元指數走弱，市場繼續交易“美聯儲(chu) 加息結束”，全球風險資產(chan) 迎來喘息。10月各項經濟數據顯示國內(nei) 需求端仍顯不足，在“跨周期和逆周期調節”的政策基調下，財政政策靠前發力，貨幣政策也將配合寬鬆。當前人民幣匯率已回到8月份水平，匯率貶值對貨幣政策的製約已明顯緩解，疊加外交方麵大國關(guan) 係的轉暖，後續外資重回淨流入的可能性在增加，助力本輪A股歲末行情的延續。