近期人民幣貶值壓力和去年下半年有何異同？

        人民幣匯率再次接近波動區間上限。今年4月以來，美元兌(dui) 人民幣匯率對中間價(jia) 偏離持續高於(yu) 1.9%，接近2%波動區間上限。去年10月前後人民幣匯率對中間價(jia) 偏離也一度接近2%。近期人民幣再次麵臨(lin) 貶值壓力，即期匯率較大幅度偏離中間價(jia) ，和去年10月相比既有相似之處，也有不同點。

        最近幾周和去年下半年人民幣貶值壓力都受到美元升值和中美利差擴大的外部環境影響。

        3月中旬以來，美元走強，給人民幣匯率帶來貶值壓力，而人民幣匯率中間價(jia) 維持穩定，導致人民幣匯率對中間價(jia) 偏離擴大。2015年“8.11匯改”後，我國形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌(dui) 美元匯率中間價(jia) 形成機製。正常情況下，中間價(jia) 參考一籃子貨幣匯率進行調節，美元升值時中間價(jia) 對美元貶值，美元貶值時中間價(jia) 對美元升值。但是去年下半年和最近一個(ge) 月美元升值過程中，人民幣匯率中間價(jia) 維持不變，使得市場匯率對中間價(jia) 偏離加大。

        中美利差再度走闊。去年10月以來，國內(nei) 7天逆回購利率維持1.8%，美國聯邦基金目標利率維持5.25%—5.5%區間，中美政策利率利差維持不變。中美國債(zhai) 收益率利差去年10月之後一度收窄，但近期再度走闊，甚至突破去年10月高點。

        和去年下半年相比，目前國內(nei) 經濟基本麵和國際收支狀況均有所改善，市場並未形成人民幣匯率單邊貶值的一致預期。

        經濟增長動能改善。今年一季度製造業(ye) PMI均值49.7%，較去年四季度均值49.3%回升。1—2月份，盡管房地產(chan) 銷售仍在下滑，但是工業(ye) 生產(chan) 環比增長動能較強，投資增速較去年四季度加快，消費保持較快增長，GDP全年有望實現5%左右的增長目標。

        國際收支改善。去年9—11月，銀行代客結售匯逆差三個(ge) 月合計507億(yi) 美元；去年12月至今年2月，銀行代客結售匯三個(ge) 月逆差122億(yi) 美元，較此前三個(ge) 月大幅收窄。

        外匯市場交易量並未大幅下降。過去20天，人民幣即期外匯日均成交量322億(yi) 美元，明顯高於(yu) 去年10月均值134億(yi) 美元的日均成交量水平。外匯市場成交量仍然較為(wei) 活躍，反映市場並沒有形成人民幣單邊貶值的一致預期。

        往前看，美元有進一步升值的可能，人民幣對中間價(jia) 偏離或將持續。美國近期公布的CPI數據高於(yu) 市場預期，市場對美聯儲(chu) 降息預期時間已經推遲到下半年。4月11日，歐央行維持三大關(guan) 鍵利率不變，同時表示，“如果收到的信息讓我們(men) 更有信心通脹將持續向 2% 的目標邁進，那麽(me) 我們(men) 可能不需要將利率維持在目前的高位”，市場預期歐央行最早6月降息。如果歐央行早於(yu) 美聯儲(chu) 降息，美元可能進一步走強，人民幣可能仍將麵臨(lin) 貶值壓力。如果人民幣匯率中間價(jia) 繼續維持當前水平，即期匯率較大幅度偏離中間價(jia) 的狀態可能持續。

        去年底以來，財政政策力度加大，有利於(yu) 人民幣匯率穩定。去年10月全國人大常委會(hui) 批準增發1萬(wan) 億(yi) 元國債(zhai) 並且調整2023年財政預算。今年計劃發行1萬(wan) 億(yi) 元超長期特別國債(zhai) ，預算安排廣義(yi) 赤字率7.2%，比去年實際廣義(yi) 赤字率提升1.4個(ge) 百分點，財政政策力度明顯加大。貨幣政策寬鬆會(hui) 降低本國利率，給本幣帶來貶值壓力；財政政策寬鬆則有利於(yu) 匯率穩定，促進本幣升值。今年財政政策“適度加力、提質增效”，如果經濟基本麵改善，人民幣貶值壓力一定程度上可能得到緩解。

        過去兩(liang) 年，人民幣有效匯率貶值幅度較大。從(cong) 中期看，人民幣匯率升值有利於(yu) 外部平衡。2022年3月以來，人民幣實際有效匯率貶值12%左右。實際匯率貶值有助於(yu) 提升國內(nei) 可貿易品競爭(zheng) 力，2023年我國工業(ye) 製成品貿易順差比疫情前的2019年增長74%。製造業(ye) 是我國經濟的重要支柱，但是貿易順差快速擴大容易加劇貿易摩擦。今年擴大財政政策力度有助於(yu) 達到國內(nei) 經濟供需平衡，人民幣升值則有助於(yu) 實現對外經濟均衡。（邊泉水/文 ）