美元悄悄刮起“升值旋風”：過去一個月全球匯市格局大改？

隨著人民幣兌(dui) 美元在5月先後失守7.0和7.1兩(liang) 道大關(guan) ，不少國內(nei) 投資者近來對外匯市場的走勢正愈發關(guan) 注。而從(cong) 全球匯市過去一個(ge) 月的走勢變化中，許多業(ye) 內(nei) 人士也不難發現，美元正悄悄開始刮起一輪“升值旋風”……

美元在全球各主要貨幣的強弱排名中，究竟處於(yu) 一個(ge) 怎樣的位置？

在今年頭四個(ge) 月，美元的表現顯然並不靠前。在媒體(ti) 統計的30多類貨幣的漲跌排名中，美元在今年前幾個(ge) 月其實還處於(yu) 一個(ge) 相對偏弱的位置，兌(dui) 美元升值的貨幣數量幾乎與(yu) 貶值貨幣的數量旗鼓相當。

然而，自從(cong) 5月初以來，一切卻似乎發生了驚人的轉變。

如下圖所示，在過去一個(ge) 月，美元兌(dui) 所有G10貨幣全部出現了上漲，美元兌(dui) 日元、紐元、挪威克朗和瑞典克朗的漲幅更是達到了3.6%-6.4%不等。目前，美元兌(dui) 一籃子主要貨幣已經較近期低點上漲了約2.5%，並接近3月份以來的最高水平。

這一切發生的可謂極為(wei) 突然——要知道，今年以來外匯市場的主流聲音一直是相對看空美元的。

在美銀5月的最新基金經理調查中，受訪者曾將做空美元列為(wei) 市場上第三大“最擁擠”的交易。而上月早些時候，美國商品期貨交易委員會(hui) （CFTC）的持倉(cang) 報告數據也顯示，投機客對美元淨多頭的押注一度觸及了兩(liang) 年來的最低點。

那麽(me) ，美元多頭究竟是如何在過去一個(ge) 月殺出空頭“包圍圈”的呢？

01 美元擁躉們(men) 的做多理由

在今年絕大多數時間裏，美元空頭們(men) 的做空理由一直較為(wei) 明確——美元有很大的下跌空間，因為(wei) 即使去年四季度以來美元出現了明顯回落，但美元仍然要比疫情後的低點高出15%左右。同時，人們(men) 也普遍認為(wei) 美聯儲(chu) 將很快結束本輪加息周期，而持續加息正是去年支撐美元走強的最大助力。

不過，美元空頭的上述觀點，在過去幾周卻受到了美國一係列強勁數據的打擊。這些數據表明，盡管美聯儲(chu) 為(wei) 放緩增長和遏製通脹而連續大幅加息，但美國經濟卻仍然具有韌性。

上周五，美國勞工部公布的5月非農(nong) 就業(ye) 數據遠超預期，就是經濟表現強勁的最新力證。美國雇式在5月份新增了33.9萬(wan) 個(ge) 就業(ye) 崗位，3月和4月的就業(ye) 數據修正後比之前公布的數據共增加了9.3萬(wan) 個(ge) 。這一優(you) 異的數據表現突顯出美國就業(ye) 市場的強勁勢頭，並增加了一種可能性，即美聯儲(chu) 尚未將需求抑製到足以控製通脹的程度。

此外，包括消費者支出和新屋銷售在內(nei) 的其他近期優(you) 異數據，也不利於(yu) 美聯儲(chu) 將在年內(nei) 降息的觀點。

利率期貨市場的最新定價(jia) 顯示，截止上周五，交易員預計美聯儲(chu) 本月或下個(ge) 月有超過八成概率至少會(hui) 進行一次25個(ge) 基點的加息。同時，交易員們(men) 還押注，聯邦基金利率在年底結束時將有望維持在4.988%，遠遠高於(yu) 5月初預期的4.188%，這預示著業(ye) 內(nei) 人士對美聯儲(chu) 年內(nei) 降息的押注，已經在不經意間消失殆盡。

瑞士信貸策略師Alvise Marino表示，美元走強其實與(yu) 美國數據近期表現相當不錯有關(guan) 。該行策略師目前正押注美元兌(dui) 歐元有望進一步走高——這一貨幣對在5月份已上漲了約3%。

對美元多頭而言，當前另一個(ge) 有利的複雜因素是，預計今年剩餘(yu) 時間將有大量美國政府債(zhai) 券發行——由於(yu) 債(zhai) 務上限危機的解除，美國財政部預計將通過大規模標售債(zhai) 券，以補充TGA賬戶的現金餘(yu) 額。

加拿大帝國銀行（CIBC）北美外匯策略主管Bipan Rai表示，目前一種匯市觀點認為(wei) ：如此大量的美國國債(zhai) 發行，將從(cong) 市場上抽走流動性，並可能會(hui) 創造出對美元的需求。

02 市場將經曆一段陣痛期？

曆史已經無數次證明，美元走強可能會(hui) 對風險資產(chan) 構成短期阻力，因為(wei) 它有助於(yu) 收緊信貸條件，同時也會(hui) 給美國出口商和跨國公司的營收和利潤帶來壓力，並加劇新興(xing) 市場資產(chan) 外流的風險。

道富環球投資管理（State Street Global Advisors）外匯高級投資組合經理Aaron Hurd表示，美元當前正處於(yu) 從(cong) 牛市到熊市過渡的非常混亂(luan) 的階段。“這個(ge) 過渡期將相當令人沮喪(sang) 。”

當然，對於(yu) 美元過去一個(ge) 月的強勢，究竟會(hui) 維持多久，業(ye) 內(nei) 人士眼下也普遍看法迥異。不少匯市交易員依然認為(wei) ，美元恢複下跌趨勢可能仍隻是時間問題。

拉長時間來看，目前美元指數已經從(cong) 去年9月份的高點下跌了11.5%。Hurd就預計，美元在短期內(nei) 將保持堅挺，但在未來幾年將穩步下跌。

瑞銀全球財富管理目前也將美元列為(wei) 該機構“最不喜歡”的貨幣，稱美聯儲(chu) 可能在今年年底或2024年初降息，從(cong) 而導致美元相對歐元和其他貨幣的收益率優(you) 勢收窄。

美聯儲(chu) 官員上周表示，他們(men) 可能會(hui) 在即將於(yu) 6月13日至14日舉(ju) 行的下次議息會(hui) 議上跳過加息，同時仍為(wei) 未來加息敞開大門。相比之下，歐洲央行如今的政策立場顯然要比美聯儲(chu) 鷹派許多。歐洲央行行長拉加德上周表示，有必要進一步收緊貨幣政策。

瑞銀全球財富管理高級經濟學家Brian Rose表示，“一旦美聯儲(chu) 停止加息，市場將更專(zhuan) 注於(yu) 首次降息的時間，這可能會(hui) 削弱美元。”

加拿大帝國銀行的Rai則認為(wei) ，隨著美聯儲(chu) 可能將推遲加息，而歐洲央行可能仍有更多緊縮工作要做，美元當前的強勢地位將難以持續。“從(cong) 宏觀層麵上講，我仍然認為(wei) 美元將會(hui) 貶值，但這一幕可能需要等到今年下半年才會(hui) 發生。”