7月離岸人民幣對美元匯率升值1%，雙向波動彈性有望加強

7月收官，人民幣匯率交出下半年首月“成績單”。8月1日，記者綜合中國貨幣網、Wind數據等統計發現，在剛剛過去的7月裏，人民幣對美元匯率三大報價(jia) 漲跌不一，其中離岸人民幣對美元匯率強勢回升。

具體(ti) 來看，在岸人民幣對美元匯率升值幅度為(wei) 0.65%，離岸人民幣對美元匯率全月升值幅度達到1%，人民幣對美元中間價(jia) 小幅貶值0.11%。而8月的首個(ge) 交易日，人民幣對美元中間價(jia) 升值23基點，在岸、離岸人民幣對美元匯率則雙雙走貶。有分析人士指出，人民幣匯率在短期內(nei) 可能不會(hui) 輕易回到此前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會(hui) 有所增加。

7月離岸人民幣升值1%

7月人民幣匯率表現強勁，僅(jin) 在最後一周，便表現出兩(liang) 次顯著升值。首先是7月25日，離岸人民幣對美元匯率盤中一度上漲700基點，最高升值至7.2035，創下5月6日以來新高。同日在岸人民幣對美元匯率一度觸及7.21關(guan) 口，單日上漲超過500基點。

隨後7月30日、7月31日，在岸、離岸人民幣對美元匯率連續上行。7月最後一個(ge) 交易日，在岸人民幣對美元匯率收盤報7.2202，較上一交易日收盤價(jia) 升值超300基點；離岸人民幣對美元匯率盤中一度逼近7.21關(guan) 口，最終收報7.2266，日內(nei) 收漲0.24%。

而回顧整個(ge) 7月，在岸人民幣對美元匯率相較6月收盤價(jia) 7.2672累計升值470基點，全月整體(ti) 升值幅度為(wei) 0.65%，這也是2024年以來在岸人民幣對美元匯率首次出現單月升值走勢。離岸人民幣對美元匯率年內(nei) 自4月小幅升值後，再次強勁回升，全月升值幅度達到1%，累計升值730基點。

人民幣對美元中間價(jia) 則在7月小幅走低。7月31日人民幣對美元中間價(jia) 報7.1346，調升18個(ge) 基點，較6月末的7.1268下跌78個(ge) 基點，貶值0.11%。

對於(yu) 7月人民幣匯率的整體(ti) 表現，東(dong) 方金誠首席宏觀分析師王青在接受北京商報記者采訪時指出，在美元指數整體(ti) 穩定的背景下，近期人民幣對美元匯率呈現升值走勢的原因各有不同。7月25日，香港市場離岸人民幣流動性大幅收緊，推動離岸人民幣對美元匯價(jia) 自7月24日起大幅走高，並進一步向在岸人民幣匯價(jia) 傳(chuan) 導。

“一般來說，離岸人民幣流動性收緊，會(hui) 直接抬高做空人民幣成本；更重要的是，這會(hui) 釋放監管層遏製做空人民幣的強烈信號，因此會(hui) 直接推高離岸人民幣匯價(jia) 。”王青解釋道。

而月末人民幣持續較大幅度上漲則是其他因素所致。王青指出，7月30日中共中央政治局會(hui) 議釋放明確的穩定增長信號，要求“堅定不移完成全年經濟社會(hui) 發展目標任務”，同時部署“宏觀政策要持續用力、更加給力，要加強逆周期調節”，這有效提振了市場信心。7月30日日本央行意外降息，而在7月末美聯儲(chu) 議息會(hui) 議前，市場對美聯儲(chu) 9月啟動降息的預期升溫，這些都帶動美元指數出現一定幅度下調。

王青認為(wei) ，當前離岸人民幣匯價(jia) 走高，帶動在岸人民幣大幅升值，可能更多具有短期市場波動性質。但這能夠有效校正市場單邊預期，特別是能夠有效遏製前期離岸人民幣領貶勢頭，緩解在岸人民幣中間價(jia) 調控壓力，恢複人民幣有升有貶的雙向波動格局。

降息對人民幣走勢影響不大

就在7月25日，人民銀行月內(nei) 第二次開展中期借貸便利（MLF）操作，同時將中標利率調整至2.30%，較此前下降了20個(ge) 基點。

此後，在7月30日的中共中央政治局會(hui) 議中，提出“要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體(ti) 經濟的支持力度，促進社會(hui) 綜合融資成本穩中有降。要保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。相較於(yu) 4月30日的中共中央政治局會(hui) 議內(nei) 容，新增了關(guan) 於(yu) 人民幣匯率的表述。

結合近期公開市場的實際動作和各方表態，市場普遍預期年內(nei) 降準與(yu) 結構性貨幣政策工具使用仍有空間。不過，考慮到人民幣匯率走勢，民生銀行首席經濟學家溫彬認為(wei) ，政治局會(hui) 議的表述或許預示著穩匯率的政策權重有所上升，可能會(hui) 對進一步降息形成掣肘。

王青表示，考慮到短期內(nei) 美元仍將處於(yu) 高位運行狀態，人民幣對美元持續大幅升值的可能性較小。後期人民幣將大體(ti) 保持與(yu) 美元反向波動格局。近期人民銀行降息對人民幣走勢影響不大，下一步決(jue) 定人民幣內(nei) 在動能的關(guan) 鍵仍是國內(nei) 經濟基本麵走向。

“由於(yu) 7月25日人民銀行意外調降了MLF利率，人民幣匯率當天的上漲是超預期的。但綜合考慮7月25日前後幾天的內(nei) 外環境，人民幣匯率的反彈也並非無跡可尋。”中金公司研究部外匯首席分析師、董事總經理李劉陽指出。李劉陽認為(wei) ，外部環境的變化導致套息交易平倉(cang) 以及穩匯率政策發力或是人民幣匯率近期反彈的兩(liang) 個(ge) 主要原因。

李劉陽表示，7月以來，外部環境開始朝著有利於(yu) 人民幣匯率的方向變化。一方麵7月市場對美聯儲(chu) 9月的降息預期有所升溫，降息交易升溫縮小了利差並壓製了美元，美國政治的不確定性有所增加，導致金融市場波動性和避險情緒的抬升；另一方麵，當前外部環境的變化為(wei) 監管當局推動人民幣匯率雙向波動創造了機會(hui) 窗口，或可能借助外部環境的變化在穩匯率政策上發力。

李劉陽認為(wei) ，從(cong) 遏製外匯套利投機的動機看，我國也仍有必要在未來一段時間內(nei) 將人民幣的彈性保持在相對偏高的水平。因此，人民幣匯率在短期內(nei) 可能不會(hui) 輕易回到此前的偏低彈性狀態，雙向波動的彈性可能會(hui) 有所增加。

防範急漲急跌

進入8月後，8月1日，人民幣對美元中間價(jia) 單日調升23個(ge) 基點，報7.1323，上一交易日中間價(jia) 報7.1346。同期，在岸、離岸人民幣雙雙小幅走貶。截至8月1日18時20分，在岸人民幣對美元匯率報7.2458，日內(nei) 貶值幅度為(wei) 0.36%；離岸人民幣對美元匯率報7.2521，日內(nei) 貶值幅度為(wei) 0.35%。

此外，8月1日淩晨，美聯儲(chu) 貨幣政策委員會(hui) 宣布，聯邦基金利率的目標區間仍保持在5.25%—5.50%不變。美聯儲(chu) 主席鮑威爾進一步透露，9月貨幣政策會(hui) 議上降息可能是一個(ge) 選項，如果通脹數據支持，美聯儲(chu) 最快將在9月選擇降息。目前正在接近適合降息的時間點，但還沒有完全達到該時點。

溫彬認為(wei) ，美聯儲(chu) 降息落地後人民幣貶值壓力將明顯減小，疊加中國相對豐(feng) 富的匯率管理工具，預計下半年大部分時間人民幣匯率將在7.1—7.3區間雙向波動。

展望未來，王青表示，伴隨下半年美聯儲(chu) 將啟動降息，後期美元指數再度顯著走強的可能性下降，這會(hui) 減輕人民幣的被動貶值壓力。隨著穩增長政策發力，新質生產(chan) 力較快發展，國內(nei) GDP增速會(hui) 保持在5.0%左右的水平，這會(hui) 對人民幣匯率形成內(nei) 在支撐。若接下來具體(ti) 穩定增長措施較快出台，人民幣有望延續7月最後一周的強勢表現。但在國內(nei) 房地產(chan) 市場企穩回暖前，人民幣出現持續升值動能的可能性也不大。

王青指出，整體(ti) 上看，下半年人民幣會(hui) 保持和美元反向波動的格局，脫離美元走勢大升大降的可能性很小。這也意味著未來“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”，並非固守某個(ge) 匯率點位，而是重點防範人民幣脫離美元走勢的急漲急跌。

對於(yu) 更長期的人民幣匯率走勢，李劉陽認為(wei) ，這一方麵取決(jue) 於(yu) 中國經濟預期的修複和利率的走向，另一方麵則更取決(jue) 於(yu) 海外經濟金融形勢的變化。在本輪海外的經濟擴張周期中，人民幣更多被用作融資貨幣。因此，如果未來海外的資產(chan) 回報下降，波動性係統性上升，這將有利於(yu) 跨境資本的回流和人民幣的走強。未來人民幣匯率的係統性升值的條件或與(yu) 海外經濟和利率的下行周期重合。（北京商報記者 廖蒙）