歐元匯率溫和看漲 市場波動性將加劇

新華財經法蘭(lan) 克福1月4日電（邵莉、馬萌偉(wei) ）歐元是2023年表現較好的貨幣之一，僅(jin) 次於(yu) 瑞士、英國和瑞典等歐洲貨幣。在歐洲央行前所未有的緊縮貨幣政策下，全年歐元名義(yi) 有效匯率大漲逾4%，對美元匯率上漲了338點，漲幅為(wei) 3.1%。

多數機構認為(wei) ，2024年歐元兌(dui) 美元匯率會(hui) 繼續上漲，但上行空間會(hui) 非常有限。由於(yu) 通脹走勢仍有較大不確定性，歐、美央行能否如市場目前預期的那樣大幅降息還存在不少變數。加之地緣政治風險愈演愈烈，2024年外匯市場的高波動性或進一步加劇。

通脹回落經濟惡化 歐元區加息周期結束

歐盟統計局數據顯示，11月歐元區消費價(jia) 格指數漲幅已經從(cong) 2022年10月的峰值（10.6%）降至2.4%，去除食品和能源價(jia) 格的核心通脹也從(cong) 2023年3月5.7%的高點下行到3.6%，降幅均明顯超出了預期。

荷蘭(lan) 國際集團高級經濟學家伯特·科利（Bert Colijn）表示，盡管油價(jia) 和工資上漲依然頑固，但最近幾個(ge) 月通脹意外加速下降，增強了信心。此外，需求疲軟導致企業(ye) 已經沒有更多漲價(jia) 空間，因此歐元區不需要再次加息。

歐洲央行在12月出台的貨幣政策前瞻指引中刪除了此前有關(guan) 通脹可能“在太長時間內(nei) 過高”的表述。這表明該央行對於(yu) 通脹在中期回歸目標位已充滿信心。

通脹回落的同時，貨幣緊縮對實體(ti) 經濟的抑製作用也越來越明顯。根據標普&漢堡銀行的調查數據，截至12月，歐元區采購經理人指數PMI已經連續七個(ge) 月低於(yu) 50榮枯線，在三年來的低點附近徘徊。其中製造業(ye) PMI已18個(ge) 月、服務業(ye) 則連續5個(ge) 月位於(yu) 50線下方。

德國資產(chan) 管理公司HQ信托首席經濟學家邁克爾·海斯（Michael Heise）表示，鑒於(yu) 歐元區經濟衰退的風險，停止加息是正確的做法。歐洲央行應該允許升息的滯後影響充分顯現。

歐洲央行數據顯示，在持續貨幣緊縮的作用下，信貸嚴(yan) 重疲軟。8月歐元區貨幣供應量M3同比增速（-1.3%）已經創出歐元區成立以來的最低水平。9月和10月則延續了這樣的態勢。

歐洲央行行長拉加德表示，貨幣政策從(cong) 來沒有如此迅速地收緊到目前的程度，因此，影響的強度存在一些不確定性，歐洲央行希望給這些影響以充分顯現的時間。

根據歐洲央行的最新預期，2023年歐元區真實國內(nei) 生產(chan) 總值（GDP）預計僅(jin) 增長0.6%，2024年增速為(wei) 0.8%。

歐洲央行保持政策高壓 市場仍預期歐元區二季度降息

2023年以來，歐洲央行已累計加息200個(ge) 基點，為(wei) 主要發達經濟體(ti) 中加息幅度最高的央行。歐洲央行宣布暫停加息的同時，仍保留了未來采取包括進一步提高利率在內(nei) 的一切行動的選擇權。但經濟學家們(men) 普遍認為(wei) ，歐元區本輪加息周期已經結束，投資者的關(guan) 注焦點已經轉向降息時點。

2023年主要發達經濟體(ti) 利率變化情況

對於(yu) 那些打算在2024年押注歐元的人來說，一個(ge) 相當大的風險是是頑固的歐洲央行拒絕滿足市場預期並降息。

荷蘭(lan) 國際集團宏觀研究部負責人卡斯滕·布裏茲(zi) 斯基（Carsten Brzeski）評論稱，歐洲央行12月的決(jue) 定確認了加息周期的結束，但降息周期的開啟將比市場預期要來得更晚，預計降息會(hui) 在2024年6月開始。

歐洲經濟研究中心的經濟學家弗裏德裏希·海涅曼 （Friedrich Heinemann） 表示，通脹的進一步發展對於(yu) 未來貨幣政策的走向至關(guan) 重要。如果2024年1月份通脹繼續大幅回落，那麽(me) 春季應該實施首次降息。

目前歐元隔夜利率掉斯OIS市場交易顯示，投資者預期歐洲央行開啟降息的時點在2024年二季度，未來1年降息75個(ge) 基點。

歐洲央行方麵仍堅持認為(wei) ，現在不是放鬆警惕的時候。歐元區的利率隻有在確認工資上漲壓力下降時才可能下調。

歐洲央行副行長路易斯·德金多斯斯（Luis de Guindos）表示，在地緣政治緊張局勢加劇和財政措施的影響下，能源價(jia) 格仍存在不確定性。歐洲央行預計，受低基數效應的影響，未來幾個(ge) 月通脹將出現短暫反彈。但整體(ti) 通脹將在中期持續下降。他強調，談論降息還為(wei) 時過早。

德意誌銀行、法國農(nong) 業(ye) 信貸銀行均預計，當前利率水平會(hui) 維持到2024年9月。

機構謹慎看漲歐元 預計匯市波動加大

2023年，歐元指數（歐元對41個(ge) 國家和地區貨幣的加權指數，即名義(yi) 有效匯率）上漲了4.4%，在7月19日逼近了2008年12月的曆史紀錄，創下年內(nei) 高點。此後該指數雖有所回落但仍處於(yu) 曆史高位。

歐元指數的強勁表現不僅(jin) 得益於(yu) 歐洲能源危機的化解，也有歐洲央行實施了空前緊縮政策的影響。在美聯儲(chu) 近期明確釋放了降息信號後，歐洲央行仍堅持“談論降息為(wei) 時過早”的論調，幫助歐元兌(dui) 美元匯率在年底時重新站上1.11大關(guan) ，全年取得了3.1%的漲幅。

從(cong) 主要投行發布的歐元兌(dui) 美元未來一年預測（見下表）來看，似乎多數機構仍看好歐元匯率持續溫和上漲，但市場分歧和不確定性也顯而易見。

部分機構對未來一年歐元兌(dui) 美元匯率走勢預測

在2022年底準確預測了2023年歐元兌(dui) 美元年終價(jia) 格的兩(liang) 家投行——德國商業(ye) 銀行和匯豐(feng) 銀行都對歐元上漲趨勢提出了不同的意見。

德國商業(ye) 銀行最新分析指出，美聯儲(chu) 的降息幅度大於(yu) 歐洲央行會(hui) 給歐元帶來短期提振。但這不會(hui) 改變“歐元長期將受到歐元區結構性問題的影響”，因此其上漲應該隻是暫時的。

匯豐(feng) 銀行達拉·馬赫表表示，包括美國潛在軟著陸在內(nei) 的許多情景仍然表明美元走強，隻有全球軟著陸才能帶來明確的美元看跌情況。

北歐聯合銀行也指出，美聯儲(chu) 押注通脹問題已經得到解決(jue) ，但這個(ge) 賭注很容易適得其反。隨著通脹問題重新浮出水麵，降息行動很快就會(hui) 陷入困境。而且未來一年存在很多風險事件暴發的可能，這些都會(hui) 提振美元，預計外匯市場的高波動性將持續。

歐洲最大的資產(chan) 管理公司Amundi則預測，歐元兌(dui) 美元將在2024年穩步上漲。Amundi表示，美國溫和衰退（2024年上半年的基本情景預期）不會(hui) 像過去那樣支持美元超強。2024年底，歐元兌(dui) 美元匯率將達到1.15，高於(yu) 市場普遍預測的1.11。

2022年以後，隨著主要國際貨幣進入加息周期，外匯市場出現了顯著的波動，並在2022年11月達到頂峰，此後波動放緩。根據這一模式，德國商業(ye) 銀行的洛伊赫特曼推斷，由於(yu) 美聯儲(chu) 和歐洲央行降息幅度和時機可能與(yu) 市場預期不符，加之地緣政治危機加劇，2024年外匯市場將再次出現大幅度的波動。

2023年，歐元兌(dui) 人民幣匯率大幅升值。根據歐洲央行公布的參考匯率，歐元兌(dui) 人民幣在7月19日創出了三年多的新高1:8.1014。全年歐洲兌(dui) 人民幣升值6.7%，遠超離岸市場美元兌(dui) 人民幣的升值幅度（2.6%）。

投行普遍預計，歐美利率已達峰值，並將進入降息通道，2024年無論是歐元兌(dui) 人民幣，還是美元兌(dui) 人民幣都將逐步走低。

德國商業(ye) 銀行認為(wei) ，人民幣短期內(nei) 仍麵臨(lin) 壓力，但中國正在尋求更為(wei) 穩固的經濟基礎。人民銀行也會(hui) 防止匯率的單邊預期。丹麥銀行的經濟學家預測，歐元兌(dui) 人民幣將在12個(ge) 月內(nei) 回落至7.70。