人民幣匯率穩定將更受關注，交易員聚焦美聯儲“最後一加”

本周人民幣對美元反彈，根據政治局會(hui) 議的內(nei) 容，機構普遍認為(wei) ，匯率穩定將獲得更多重視。更關(guan) 鍵的一點在於(yu) 美元，北京時間周四（27日）淩晨兩(liang) 點將迎來美聯儲(chu) 利率決(jue) 議，國際投行預計這將是“最後一加”。

隨著通脹出現降溫跡象，高盛預計此次美聯儲(chu) 加息將是本周期的最後一次，目標利率區間為(wei) 5.25%~5.5%，美國經濟衰退概率降為(wei) 20%，預計降息將從(cong) 2024年第二季度開始，每個(ge) 季度降低25BP（基點），直到聯邦基金利率降至3%~3.25%，高於(yu) FOMC預計的長期均值2.5%。

前兩(liang) 周美元指數因為(wei) 通脹數據走弱而暴跌，跌破100大關(guan) ，但上周開始反擊，重新站上101關(guan) 口。各大機構預計，弱美元能否實現除了美聯儲(chu) 加息動向之外，仍需要關(guan) 注歐洲央行周四晚間的利率決(jue) 議和表態，周五上午的日本央行利率決(jue) 議也至關(guan) 重要。

人民幣匯率短期區間震蕩

截至北京時間26日16:30，在岸人民幣對美元收盤報7.1514，較上一交易日跌149點。在政治局會(hui) 議表態“將保持人民幣匯率在合理平衡水平上的基本穩定”後，前一日，在岸人民幣大幅反彈達666點。會(hui) 議還表示要增強對經濟的信心，特別強調了投資者信心和資本市場。

“過去政治局會(hui) 議的聲明很少提及匯率和資本市場。在機構看來，這表明政府將繼續穩定人民幣匯率，鑒於(yu) CFETS一籃子貨幣指數今年以來已貶值3.5%，達到了我們(men) 預期的95目標。我們(men) 預計籃子匯率將會(hui) 增強，美元對人民幣的匯率水平將會(hui) 成為(wei) 被優(you) 先關(guan) 注的目標。”巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙在發給記者的郵件中表示。

整體(ti) 來看，機構普遍預計，短期人民幣對美元仍將維持區間震蕩格局。張蒙認為(wei) ，人民幣的反彈還可能持續，因為(wei) 市場此前的預期較低，而且市場也將關(guan) 注政治局會(hui) 議所提及的這些措施如何轉化為(wei) 實際行動。“我們(men) 此前提及，人民幣對美元的較大幅度反彈需要中國企業(ye) 出售美元收款（結匯），或對中國經濟增長前景情緒出現顯著改善，以抵消中美利差帶來的壓力。”張蒙表示，目前相比起直接做多美元對人民幣，鑒於(yu) 中國方麵對人民幣穩定的強調，不少海外機構已開始轉為(wei) 做多新加坡元對人民幣。

事實上，從(cong) 端午節前後開始，中國監管方麵釋放穩定信號的跡象就頗為(wei) 明確。例如，此前有外資行交易員對記者提及：“監管層在端午節假期結束後進一步加強了對人民幣匯率的引導。我們(men) 觀察到了一係列強於(yu) 預期的每日中間價(jia) 設定，國有銀行在境內(nei) 市場收盤前出售美元，並在最近幾周兩(liang) 次降低美元存款利率。加上在美元指數下降的推動，這些有效限製了人民幣的跌幅。”

瑞銀此前預計，隨著人民幣對美元一度逼近7.3，此次周期頂部可能已經出現。不過，短期內(nei) ，機構普遍預計人民幣仍難以大幅反彈。一方麵，交易者仍在觀望經濟企穩、政策落地的實質性跡象；另一方麵，人民幣可能會(hui) 不時受到來自香港上市的中國公司紅利兌(dui) 換需求的負麵影響，特別是在7月28日之前的幾天，巴克萊估計，截至當日的紅利總額為(wei) 20億(yi) 美元，8月4日為(wei) 146億(yi) 美元，8月18日為(wei) 34億(yi) 美元。

美聯儲(chu) 或進行“最後一加”

美元的相對強弱很大程度上將主導人民幣的後續走勢。盡管“美元走弱”幾乎是華爾街機構的主流共識，日元、歐元此前也對美元大幅走升，但未來美元能否持續走弱仍待觀望。

CME Fedwatch顯示，周四美聯儲(chu) 加息的可能性為(wei) 98.9%，到今年年底再次加息的可能性僅(jin) 為(wei) 33.7%。但關(guan) 鍵在於(yu) 美聯儲(chu) 主席鮑威爾在新聞發布會(hui) 上的前瞻指引。

高盛認為(wei) ，從(cong) 鴿派的可能性來看，美國核心CPI通脹在6月急劇放緩，這可能將成為(wei) 通脹的轉折點。而從(cong) 鷹派的一麵來看，數據繼續顯示上半年需求增長超過潛在增長率，且金融條件進一步寬鬆。此外，有機構提及，租金仍維持強勁，能源價(jia) 格又開始衝(chong) 高，加之就業(ye) 市場異常緊俏、薪資增速維持高位，麵對頑固的通脹，美聯儲(chu) 仍需十分小心，很難徹底鬆口。

在經曆暴跌後，上周開始美元卷土重來，美元指數重新站上101。嘉盛集團資深分析師Jerry Chen告訴記者，最值得注意的是102關(guan) 口，因為(wei) 這是2021~2022年重大走勢的50%位置，也是此前在6月守住的低點。自幾周前的突破走勢以來，它尚未經過阻力測試，也可能對美元的反彈構成阻力。未來除了需要關(guan) 注FOMC利率決(jue) 議，周五還將發布最關(guan) 鍵的通脹指標核心PCE。此外，日本央行和歐洲央行的態度也至關(guan) 重要。

“周四最大的問題是，這次是不是美聯儲(chu) 2023年的最後一次加息，或者他們(men) 是否會(hui) 保留9月再次加息的可能性，如果發生這種情況，美元從(cong) 邏輯上看可能會(hui) 有一些看漲的動力。同時，歐洲央行將在美聯儲(chu) 之後不到24小時內(nei) 宣布利率決(jue) 議，也要看歐洲央行的鷹派程度。”Jerry Chen告訴記者，周一的PMI數據表明，加息已經開始對歐洲經濟產(chan) 生影響，德國和歐洲整體(ti) 的製造業(ye) PMI都遠低於(yu) 預期。

歐央行表態將影響美元

未來，歐美央行對於(yu) 利率走勢的態度差異將主導匯市，也將決(jue) 定歐元能否繼續對美元反彈。早前一度跌破平價(jia) 的歐元/美元已經在近期衝(chong) 破了1.1關(guan) 口。

麵對近期市場情緒的波動，歐洲央行可能有更多的餘(yu) 地，因為(wei) 他們(men) 不再發布前瞻性指引。不過，美聯儲(chu) 將在此次加息的同時發布經濟預測摘要，這將顯示該行在今年剩餘(yu) 時間裏的鷹派程度。如果2023年沒有進一步加息的跡象，這可能會(hui) 給美元空頭帶來他們(men) 一直在尋找的動力，推動美元指數的看跌趨勢並守住走低的高點阻力位。

瑞士百達財富管理歐洲高級經濟師高碧雅（Nadia Gharbi）告訴記者，歐洲央行幾乎肯定會(hui) 在27日將存款利率上調25BP至3.75%。真正的爭(zheng) 論點在於(yu) 歐洲央行是否會(hui) 在9月（及以後）再次加息。幾位鷹派成員對7月之後可能發生的情況持更加謹慎的態度。荷蘭(lan) 央行行長Klaas Knot對外媒表示：“我認為(wei) 7月加息是必要的，至於(yu) 7月之後，最多隻能說有可能，但不是必然的。”

盡管9月加息並非板上釘釘，但無論如何，高碧雅認為(wei) ，9月加息將是本輪加息周期的最後一次，歐洲央行隨後會(hui) 重點關(guan) 注將利率長期保持在這一水平的必要性。機構也認為(wei) ，2024年下半年之前歐洲央行不會(hui) 降息。